骆驼股份:消费税影响业绩,锂电仍为看点

事件:公司发布2016年半年报,报告期内实现营业收入24.79亿元,同比增长5.68%,实现归母净利润1.95亿元,同比下降19.65%。

铅酸消费税为影响中期业绩最大因素。2016上半年公司营业税金及附加达1.1亿元,相比去年同期1167万元增加近1亿元。主要是国家从2016年1月1日起对铅酸蓄电池增收4%的消费税,消费税短期内对公司业绩产生负面影响,但长期来看该政策会加速行业洗牌,提高行业集中度,公司作为铅酸蓄电池龙头企业将长期受益。

铅酸产品收入和毛利率提升,布局回收产业有望改善产品盈利能力。上半年铅酸蓄电池收入同比增长6.54%,毛利率同比增长了3.15个百分点。毛利率增长受益于较低的铅原料价格和内部管控,公司积极布局废旧铅酸蓄电池回收产业,预计到2016年将形成25万吨铅酸蓄电池的回收产能,低廉原料回收有助毛利率提升。我们预期今年下半年汽车行业整体有望走好,将同时带动铅酸蓄电池销售。

锂电池产能释放,静待业绩提升。公司锂电池目前具有三元和磷酸铁锂生产线,年产能为7亿wh,今年8月份正式投产,我们预期全年出货量在1.5亿wh左右,贡献收入超过3亿元。公司电芯和pack技术分别来源于CATL和普莱德团队,公司目前已进入锂电池白名单,产品实力得到肯定,锂电池业务有望拉动公司业绩。

拟设立美国研发中心,外延预期强烈:公司拟投资100万美元在美国密歇根州安娜堡市投资设立全资子公司CamelEnergyInc并下设技术研发中心,此举有助于公司接触前沿的电池技术。公司现金流充裕,资产负债率较低,未来或有做外延并购的预期。

盈利预测与投资建议。根据半年情况,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元、1.03元、1.11元,对应PE分别为21倍、16倍、15倍,维持“买入”评级。

风险提示:铅酸蓄电池业务增速或不及预计,锂电池业务或不及预期等风险。