大通证券宏观视点

日本内阁发布第二季国内生产总值(GDP)的增长率为0.4%,此一数据远低于市场预测。与上一季的4.4%相比,明显出现了钝化现象。外需和内需对日本GDP的贡献分别为0.3%和负0.2%,在构成内需的主要项目中,家庭消费支出从上季度增加0.5%转为零增长,民间住宅投资从上季度增加0.3%转为减少1.3%,政府消费增幅也从上季度的0.6%降至0.2%,导致内需对GDP的贡献从上季度的0.5%转为负0.2%。在出口方面,日本二季度出口增加5.9%,增幅比上季度的7%有所放缓。进口实际增加4.3%,增幅比上季度的3%有所扩大,导致外需对GDP的贡献从上季度的0.6%降至0.3%。根据日本的官方统计,1-6月份日本对于中国的出口增长了48%,日本是中国最大的进口来源地,在区域合作当中也是很重要的合作伙伴。全球国际分工结构决定了中国更多是从日本进口工业装备、部分的基础原材料,在中国加工,再出口到欧美市场。

日本的第二季度经济表现疲弱,要在今年内扭转乾坤的机会渺小。日本当局所实施有关刺激经济的方策,比如购买环保车,以及为节能电器促销等都开始失去效应。如果再不加以出台新的刺激方策,唯恐日本的通货紧缩将更严重。此外,日元高涨也必将打击出口,这都使日本经济在短期内不乐观。据野村证券金融经济研究所测算,1美元兑换的日元数每减少1日元,日本主要的400家出口企业本财年的利润就将减少0.5%。日元的升值将促使更多的日本企业转向海外投资,引发日本国内产业的新一轮“空心化”。

10年前,中国还是世界第七大经济体,2007年超越德国成为世界第三。但如果按购买力计算,中国早就超过日本位居世界第二。以美元折算出中国和日本的第二季度GDP总值:日本为1万2883亿美元;中国是1万3369亿美元。中国的GDP今年将稳超日本。日本经济持续20年一筹莫展,被崛起的中国快速赶超是理所当然的事。中国的GDP今年不过是“微超”日本。中国的人口是日本的13倍,其GDP人头平均值是4000美元,不过是日本的十分之一。中国是一个人均GDP在世界100位以后,还有大量的贫困人口的发展中国家。即使按照中国人收入1300元贫困标准线,还有4000多万人没有脱贫,

即便中国能超过日本成为全球第二大经济体,但离第一大经济体的美国还有一段距离,美国的经济规模大约在15万亿美元左右,是中国的三倍。中国即使能按现在这样的速度增长下去,也需要10年左右才能赶上美国,何况现在的速度是否能持续还是个大问题。

我国经济回升的基础还不稳定、不平衡,一些深层次矛盾特别是结构性矛盾仍然突出。经济增长的内生动力不足,投资与消费关系不协调,投资率持续偏高,经济增长在很大程度上是靠着投资拉动,民间投资意愿不强。一二三产业发展不协调,工业特别是重工业比重偏大,服务业比重偏低,产能过剩的问题更加凸显,产业结构调整压力和难度加大,推进节能减排任务仍然艰巨。我们的内外之间的结构,就是经济的增长对于外需的依赖还比较强劲。信贷结构不合理,流动性管理难度增加。区域经济发展失衡,与东南沿海等经济发达地区相比,西部、中部、东北落后还未得以根本扭转等。

当前我国经济发展仍处在企稳回升的关键时期,要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。宏观政策的成本和风险将随时间而提高,从去年下半年开始,特别的刺激措施逐步淡出,这一时间段属于刺激政策退出的时间窗口,这将引起股市的激烈震荡。中国的宏观政策尽管一直在微调,但是简单采取退出政策将使政策刺激性需求急剧萎缩,刚刚启动的局部的、还没有形成自我循环的市场动力机制夭折,宏观经济在短期内出现“第二次探底”。