08月01日固定收益研究晨报:流动性平稳跨月,理财新规支撑长期乐观情绪

1. 流动性分析

上周五货币市场利率涨跌互现。央行公开市场上周五进行700 亿元7天期逆回购操作,另外有700 亿元7 天期逆回购到期,当日实现零净投放。上周央行累计实施逆回购6100 亿元,同时有2850 亿元逆回购到期,合计净投放3250 亿元。资金面压力缓解,银行融出量上升,利率普遍回落,流动性重回宽松。此前资金面受缴税叠加MLF 到期影响有所收紧,而央行也顺势加大公开市场操作力度,上周三天的逆回购规模均在千亿以上。央行呵护流动性效果显著,资金面得以平稳跨月,且有望延续至月初。

2. 利率债分析

上周五利率债涨跌互现,整体小幅波动。早盘新发3 个月国债,招标收益率较前一日二级市场价格有所下行。截止日终,国债收益率涨跌互现,整体波动2BP以内;政策性金融债曲线和国开债整体波动1-2BP。

上周五债市走势有所分化,收益率以中长期债为主继续回落,而短端则有所反弹。经济走势及通胀保持平稳、资产荒下机构配置压力等都是支持债市的基础。但短期来看,央行若无进一步放松意向,债市继续下行动力稍显不足。上周走势有所反复,收益率整体较前一周有所下行,但幅度较小,这也印证了我们的判断。而上周出台的理财新规意见稿奠定了理财资金配置债券大趋势,巩固当前市场旺盛的配置需求,一经实施将极大利好债市。但值得注意的是,新规对杠杆率的限制也反映了监管趋严、金融去杠杆的趋势,需持续关注政策方面的风险。整体来说,未来央行降低准备金率仍将带来债市基准利率的下降,短期债市的盘整将不会影响长期债市下行趋势,我们仍维持长期乐观判断。

3.信用债分析

上周五信用债收益率有所下行。上周五,评级公司下调太原煤炭气化(集团)有限责任公司评级,将主体评级由A 下调至BBB+,评级展望维持负面。其发行债券今日中债市场隐含评级由A 下调至BBB+。评级公司下调山西乡宁焦煤集团有限责任公司评级,将主体评级由AA-下调至A,评级展望维持负面。其发行债券今日中债市场隐含评级由A 下调至A-。7 月27 日川煤集团全额兑付“15 川煤炭CP001”本息和违约金。

违约事件的解决有利于市场短时信心的恢复,但仅个别危机的消除带来的利好实在有限,更多是一拖再拖,甚至出现逃废债的倾向。近期产能过剩行业频繁曝出违约或实质违约新闻,暴露相关企业政府支持减弱、运营状况疲软现状,打击市场淘金热情,或将进一步抬高企业融资成本造成资金链断裂。上周公布的6 月工业企业利润显示产能过剩行业利润下降仍在持续,也反映了产能过剩行业所面临的经营困境。

提醒投资者关注风险,避免踩雷。