福能股份点评报告:前瞻布局配售电,深耕园区供热、电、气一体化,协同获取高粘性客户资源

公司公告:控股股东福能集团与闽东电力签订框架协议,拟在宁德共同出资2亿元合作成立配售电公司(福能占51%股权),从事售电,并投资、经营增量配电网。根据控股股东在《福建南纺股份有限公司购买资产暨关联交易报告书》所做的避免同业竞争承诺,福能股份将享有该商业机会。

福能股份前瞻性布局配售电,自身的地方国企背景,有望使其获得省内首批售电牌照。保证公司在未来福建售电市场开启初期,购售电中占领先机。待市场相对成熟时,其拥有的自发电源优势,及现行的因经营园区供电、供热及后期的供气业务,而获得的对客户资源较强的掌控能力,能保证公司在成熟售电市场也能拥有众多优质高粘性客户。并且将这种经验移植复制到其他园区,使其在售电市场发展过程中,始终保持竞争力。

公司在各类型发电领域均布局充分,且盈利水平较好:风电领域公司度电盈利能力最强,并提前获取盈利能力处于上升期的海上风电资源,风电装机在建40万千瓦,参股开发60万千瓦,另外争取200万千瓦;火电领域公司装机为盈利较高的热电联产和政策扶持的气电机组,在建和筹备项目超过200万千瓦;光伏发电领域,公司前期在云南试建经营3万千瓦项目,项目成熟后,可将规模提升100万千瓦;参股的霞浦核电(10%股权)项目也在积极推进,预计投产后可为公司贡献投资收益3-4亿元。总体来看,福能股份未来几年可保持年均20%以上的装机增速,将带动业绩高增长。

为避免同业竞争,公司借壳上市时,针对集团剩余的电力资产,集团承诺将在参股公司连续盈利两年后通过资产并购、重组等方式逐步将参股公司的股权注入上市公司。集团剩余部分的电力资产火电权益装机407.7万千瓦、核电权益装机43.56千瓦,若资产全部注入,公司净利润有望倍增。近期国企改革加速推进,关注公司推出相关方案的可能性。

暂不考虑资产注入的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.67元,0.71元,0.86元,对应估值17.12倍,14.92倍,13.33倍,维持买入评级。我们看好公司前瞻性布局配售电、未来与现有业务协同一道,打造向工业园区客户提供一整套电、热、气一体化能源综合解决方案的服务模式,由此获得优质高粘性客户资源。并有望将这一模式在福建售电市场扩张时,迅速推广至其他工业园区,扩大售电区域。