科通芯城:站在物联网风口,硬蛋价值有待反映

报告摘要

物联网革命悄然开始。当前以互联网、智能手机为代表的信息产业的第二次浪潮已步入成熟,而以传感网、物联网为代表的信息获取或信息感知正在推动信息产业进入第三次浪潮。欧美日等发达国家政府正积极出台政策寻找新的经济增长点,推动新技术革命,物联网行业已经被各国政府上升为国家战略,世界各IT巨头企业正加快布局物联网。2015年全球物联网产业规模已接近3,500亿美元,中国物联网产值达7,500亿元人民币。Forrester Research预计到2020年,物联网产业将比信息互联网大30倍,将有240亿台物联网设备接入互联网。预计未来5年将有6万亿美元资金被投入到物联网解决方案上,物联网产业将迎来信息领域下个万亿美金市场。

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硬蛋将为物联网时代最重要的创新创业平台。截至2016年5月16日,硬台平台已拥有1,200万粉丝,以及超过13,000个物联网项目。1Q16硬蛋平台贡献GMV約4亿元人民币,占比达10.3%。另一方面,「硬蛋商城」已于2016年1月1日正式上线,意味着硬蛋智能硬件B2B2C闭环已完成,现时「硬蛋商城」上商品类别涵盖亲子教育、健康医疗、娱乐影音、机器人等,未来将向平台上智能硬件创业圑队提供以供应链为核心的服务,以及提供多元化销售渠道。由于硬蛋平台已形成一定规模,管理层正计划于2016E逐步尝试货幤化,另外亦正在考虑为硬蛋平台引入战略投资者以加快其全球化扩展步伐。

延伸至机器人生态圈。公司于6月份宣布与计算创新领域的全球领先厂商英特尔(INTC.US) 达成合作,共同打造机械人生态圈。英特尔将为硬蛋平台上的机械人企业提供核心芯片、关键模块、参考设计等服务。同时硬蛋将依托科通芯城的行业资源及大数据,为项目提供以供应链和技术支持为核心,涵盖项目融资、营销市场等资源的对接服务。管理层目标将硬蛋打造为全球最大的产、学、用一体的生态圈,大幅加速机械人企业的商业化进程及降低创业门坎。

重申“买入“评级。我们认为科通芯城为智能硬件领域稀缺性标的,预计i) IC 产业O2O 拓展加快、ii) 供应链金融推广快于预期、及iii) 硬蛋平台货币化快于预期将成为股价向上催化剂。我们重申公司“买入”评级,并以DCF 估值法给予目标价14.80 港元。

风险提示:i) IC 行业电商化步伐慢于预期;ii) 供应链金融业务执行风险;iii) 市场竞争激烈拖累毛利率下滑。