鱼跃医疗半年报点评:业绩符合预期,互联网+模式运行稳健

事件:鱼跃医疗发布2016年中报,2016年1-6月公司实现营业收入14.28亿元,较上年同期增长30.84%;归属于母公司净利润3.31亿元,较上年同期增长31.55%。

点评:

公司中报业绩符合预期。公司主营收入同比增长30.84%,主要与上械集团并表有关,剔除掉上械收入2.97亿元,营业收入同比增长3.67%,母公司收入同比增长6.2%,这与公司销售策略调整有关,款到发货短期影响增速。不过受益于公司产品结构的调整,高毛利产品替代老一代产品,母公司毛利率处于上升趋势,2016年中期毛利率为42.18%,同比提高了2.94个百分点,因此我们预计2016年全年毛利率会较2015年略有提高。

弥散式制氧机和睡眠呼吸机值得期待。2015年公司这两个新品都已经完成量产上市,弥散式制氧机适应西藏特殊地理环境下氧浓度较低的特点,提升区域氧浓度成为高档写字楼和别墅以及五星级酒店的配备电器,作为家电的属性给了该新品广大的市场空间,较高的毛利率也将进一步提升公司业绩水平。而睡眠呼吸机基于庞大的睡眠暂停综合征的患者人群和目前极低的渗透率也提供了近百亿的潜在空间,目前该产品每月出厂1500台左右,我们认为凭借公司强大的销售实力和产品质量,有望占有一定市场份额。

电商平台和医云APP为公司紧抓互联网浪潮提供了坚实基础。公司在天猫、京东等主要电商平台都设立了旗舰店和经销店,电子血压计销量在电商平台排名超过欧姆龙占据第一,非医用制氧机预计几年可实现销量超过10万台,因此我们预计电商业务仍将保持快速增长势头。医云目前拥有11000多名医生,12万左右的线下客户,凭借医生和患者之间的粘性和互动,国际大型药企利用医云来实现进一步推广和培育市场,目前这部分收入已经成为医云盈利的主要来源。

给予 “推荐”评级。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.75/0.98/1.20元。考虑到医疗器械行业良好的前景和公司经营业绩的稳定增长,结合龙头地位和外延并购的预期,我们给予“推荐”评级。

风险提示:(1)产品销售推广不达预期;(2)对外投资进展不及预期;