索菲亚:高价定增彰显信心,维持“买入”评级

事件:

公司完成非公开发行,本次发行的最终发行价格为53.05元/股,该发行价格相当于发行底价34.69元/股的152.93%;本次发行共计2073.5万股,募集资金总额为11亿元,扣除各项发行费用1876.8万元后,募集资金净额为10.81亿元。

点评:

公司本次定增共有36家机构参与竞价,其中共有21家机构给出了超过定增底价40%以上的报价,占比达到58.3%。其中值得一提的是广东竣弘投资管理有限责任公司和北京益保伟业科技有限公司作为索菲亚的经销商,分别给出了56.6元和56元的竞标价格,我们认为相对于定增底价60%以上的议价空间充分显示了经销商对于公司未来前景的看好。而绑定重要经销商对于索菲亚未来的成长也同样大有益处。

公司本次定增的资金将主要用于家居数字化生态系统(互联网+)平台升级项目、信息系统升级改造项目、生产基地智能化改造升级项目,以及华中生产基地(一期)建设项目。我们认为数字化系统平台升级项目的实施,能有效整合公司现有互联网营销平台和定制家居设计系统,构建集消费者、家居设计师和商家一体的协同平台,实现消费者需求和设计方案的匹配,显著提升消费者的体验及公司销售的效率。而后台信息系统的改造升级将进一步提高公司的大数据处理能力,全面提升公司信息系统的数据分析和处理能力,来满足公司未来向互联网和大家居方向发展的业务需求。

随着公司下半年无醛板材的投入使用,无醛产品销售占比的不断提升,将有望驱动公司的综合毛利率进一步提升,为公司未来业绩的高成长增添确定性。另一方面,无醛产品作为现有E0级板材的产品升级,将使公司享受到消费升级带来的巨大红利。

我们预计2016-2017年公司的EPS为1.44元、1.94元(考虑定增摊薄),当前股价对应摊薄后PE分别为39倍、29倍,鉴于公司依然延续着饱满的成长势头,定增完成之后,公司的综合竞争实力有望再上一个台阶,维持“买入”评级。

风险提示:橱柜业务发展进度低于预期。