微创医疗深度报告:涅槃骨科,浴火微创

扭亏在即。14年收购的骨科业务在大关节行业有近60年的创新领先地位,将为公司带来两个方面的重大影响:1)使公司成为国际一流的骨科医疗器械生产企业,2)为公司国际化迈出重要一步。但该收购也使公司陷入亏损,在骨科逐渐实现进口替代的大背景下,骨科代表着微创的未来,预计经过近两年的整合,骨科业务将进入增长期,公司整体也有望在2016年实现扭亏。

心血管支架龙头。公司是国内第一家生产心血管药物支架的企业,市场份额连续十年领先,2014年3月推出第三代产品Firehawk?,已获得欧盟CE认证。目前可降解支架已进入CFDA绿色审批通道,结合公司目前在心血管支架领域的地位以及市场需求的增加,预计该领域仍有望保持双位数增长。

多元化发展初见成效。公司通过外延并购或与跨国公司合作不断进入新的细分领域,推动多元化发展,目前已覆盖骨科医疗器械、大动脉及外周血管介入产品、神经介入产品、电生理医疗器械、糖尿病及内分泌医疗器械等领域,大部分业务保持较高增速,公司有望成为中国的美敦力。

评级:“推荐”。公司基本面良好,有成长为行业龙头的潜力,预计公司2016-2018年EPS分别为0.97、2.37、3.27美分,对应7月26日收盘价3.94港元,市盈率分别为52.4、21.1、15.3倍,鉴于公司良好的技术能力及发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:骨科业务盈利不达预期,二线产品增速放缓