1-6月工业企业利润数据点评:利润增长大体平稳,关注去产能效应

平安观点:6月份工业企业累计利润大体维持平稳的增长,而单月利润增速回升,主要是在工业产成品出厂价格同比改善、财务费用降低的支持下,收入增速回升和成本收缩所致。我们认为,未来工业企业利润将一定程度受到去产能的进度影响,随着违规、低效率的小企业的逐步退出和大企业兼并重组、结构优化的推进,相关行业规模以上工业企业利润或将受益;但与此同时,需求疲弱的大环境仍然持续,去产能也将在一定程度上抬升成本价格,对企业盈利存在负面影响。因此总体来看,年内利润增速大概率仍维持相对平稳的低增长趋势。预计7月份工业企业累计利润增速为5.5%。

1-6月份工业企业利润增速小幅回落,但6月单月利润增速回升。1-6月份,规模以上工业企业利润总额累计同比为6.2%,增幅较上期收窄0.2个百分点;6月份单月利润总额同比5.1%,增速比5月份回升1.4个百分点。1-6月主营业务收入累计同比增长3.1%,较上月回升0.2个百分点,其中6月份单月主营业务收入同比增长3.8%,较上月上升0.8个百分点。1-6月企业主营业务成本率和利润率继续同步回升,每百元主营业务收入中的成本为85.79元,较上月增加0.06元;主营业务收入利润率5.68%,较上月提高0.07个百分点。

主营收入增速回升,成本端有所收缩,库存延续负增长。6月工业企业利润单月同比增速回升1.4个百分点,主要原因是收入端的向好和成本端的收缩。一方面,6月主营业务收入增速回升0.8个百分点,主要源于工业企业销售情况的好转,6月份工业增加值小幅改善的同时,产成品库存同比下跌且跌幅扩大(为连续三月负增长),另外,PPI跌幅继续收窄也从价格端对主营收入产生正向的支撑。另一方面,根据统计局在解读中公布的数据,虽然1-6月累计成本率小幅上升,但6月单月每百元主营业务收入中的成本下降0.11元,且降幅有所扩大;而6月财务费用同比下降4.9%,降幅比5月份扩大3.2个百分点,资产负债率也呈小幅回落的趋势。

各企业利润表现分化,国企利润跌幅扩大。分企业看,1-6月份国企利润总额累计同比-8.0%,跌幅较上月扩大0.7个百分点,集体企业利润增速小幅回升但仍处于负增长状态;外企、股份制企业和私营企业均保持正增长但利润增速稳中有落。总体而言,今年以来投资减少、杠杆降低所带来的财务成本缩减将有助于企业短期内的利润改善,但投资低迷所反应的是投资回报降低、风险加大的客观经济环境。当前政策稳增长的背景下,工业企业尚有基建托底;但在民间投资持续缩减的背景下,私营企业整体的长期利润状况恐不容乐观。

黑色金属行业利润增速较高,煤炭行业利润持续改善。各行业利润继续呈现分化的态势。三个行业大类中,采矿业累计利润增速-83.6%,降幅较上月继续收窄10.2个百分点;制造业和电力热力和水生产供应行业利润增速分别为12.1%和-2.3%,较上月分别继续下滑0.4和3.6个百分点,电力热力和水生产供应业也在6月结束了持续数年的正增长状态。细分行业中,41个行业里有30个行业利润总额为正增长,14个行业增速改善。其中,除去存在异常波动的石油加工炼焦行业,利润增速最快的依旧为黑色金属冶炼及压延加工(83.6%,较上月继续上升8.8个百分点),电器机械及器材制造业(17.9%)、有色金属冶炼及压延加工业(16.8%)。另外,由于今年以来煤炭价格稳中有升,煤炭开采和洗选业利润持续改善;虽总体仍处于负增长状态,但其5月和6月利润同比增速分别大幅上升18.8和34.9个百分点,盈利状况改善显著。

6月份单月工业企业利润增速回升,主要是在工业产成品出厂价格同比改善、财务费用降低的支持下,收入增速回升的同时成本收缩所致;累计利润大体维持平稳的增长。未来工业企业利润将一定程度受到去产能的进度影响,随着违规、低效率的小企业的逐步退出和大企业兼并重组、结构优化的推进,相关行业规模以上工业企业利润或将受益;但与此同时,需求疲弱的大环境仍然持续,去产能也将在一定程度上抬升成本价格,对企业盈利存在负面影响。因此总体来看,年内利润增速大概率仍维持相对平稳的低增长趋势。预计7月份工业企业累计利润增速为5.5%。