利尔化学半年报点评:行业触底企稳,公司业绩增长来源于新产能投放与产品毛利提升

事件:公司发布2016年中报,2016年上半年,公司实现营业收入91,819.21万元,同比增长13.54%,归属于上市公司股东的净利润9,797.50万元,同比增长10.64%,实现每股收益0.19元。

点评:

受行业整体低迷影响,公司二季度营收下滑,但净利增幅较好.

公司二季度实现营业收入44,815.44万元,同比降低8.01%,环比一季度降低4.66%;二季度归属于母公司所有者的净利润为5,840.53万元,同比减少1.06%,但环比一季度增长47.60%。整体上看,受行业整体低迷影响,公司的营收受到一定程度的影响。但是,在上游原料成本降低的情况下,公司也通过加强管理降低生产成本和管理成本使得公司的净利率有所提高,产品的毛利率水平也得到了一定幅度的提升。

草铵膦价格降幅较大,新产能的逐步释放对业绩起到了支撑.

与15年同期相比,目前草铵膦价格已由当初每吨30万元左右,下降至目前的11万元左右,降幅超过170%,对公司的营收产生一定的影响;不过,公司去年试生产的1000吨草铵膦项目经过调试,目前已可正常生产,使公司草铵膦产能提高到3000吨,在生产线满负荷运转的情况下,出货量的增加则对公司业绩起到了一定支撑作用;且由于上游原料价格下降,公司草铵膦的毛利率仍可保持25%左右;而随着公司3季度草铵膦生产线技改的完成,公司绵阳基地草铵膦产能将达到5000吨,可进一步推动公司业绩的提升。

江苏快达搬迁、调试已结束,进入盈利贡献期.

上半年江苏快达实现营业收入29,338.64万元,净利润1,070.82万元,净利润率为3.65%,较15年提高了1.17个百分点,江苏快达运营已步入正轨,未来将成为公司业绩主要贡献源。

受国内农业及农药整体环境影响,公司农药制剂业务业绩有所下滑.

上半年应为农药制剂的销售旺季,但是,受国内农产品价格下降以及农药市场低迷影响,上半年公司农药制剂业务仅收入28,150.59万元,同比减少了14.59%,在收入构成和利润构成方面,与15年同期相比分别减少了9.91%和19.84%。

农药零增长将是趋势,绿色农药是出路,公司有技术优势.

根据农业部的规划,未来我国农业农药使用增速零增长将是趋势,高毒农药将会受到严格控制,而绿色低毒农药将是行业发展趋势。而公司依托于中物院具有技术先发优势,预计随着公司广安和绵阳基地建设的逐步推进,公司仍将会保持在农药相应品种领域内的领先优势。

投资建议:新产能逐步释放,可有效保证公司业绩的稳定增长,给予公司“增持”评级.

基于农药行业已触底企稳,且有回暖迹象,以及随着原料价格的下调,农药产品毛利有所提升。以及随着公司草铵膦技改项目的顺利进行,3季度末可试产,4季度可少量贡献业绩。因此,我们预计随着公司新增产能的顺利投放,以及行业的企稳,公司业绩仍会保持一定幅度的成长,预计公司2016年-2018年EPS分别为0.40元、0.49元和0.59元,给予“增持”评级。