07月26日固定收益研究晨报:回调延续,短时走势或有反复

1.流动性分析。

周一货币市场利率呈上行态势。央行公开市场周一进行1500亿元7天期逆回购操作,结合500亿元逆回购到期,周一合计净投放1000亿元,不仅延续了上周一连5天的净投放,并在数量上加码,意欲保证流动性合理稳健。受到缴税余威影响,周一货币市场利率上升趋势延续,资金紧张未见明显改善,而央行也顺势加大了投放力度,逆回购操作规模上升至千亿以上,维稳态度凸显。周二又将有1010亿元MLF到期,鉴于当前资金偏紧形势,央行再度开展MLF操作的可能性上升。在央行的精心呵护下,加之30日央票到期及缴税渐入尾声,流动性有望回到合理宽裕。

2.利率债分析。

周一利率债整体上行。午后农发新发1、3、5年期,续发7、10年期,招标收益率整体上行。截止日终,国债收益率整体波动2BP左右;政策性金融债曲线整体上行2-4BP,国开债曲线整体上行2-3BP。周一债市回调延续,超长债利率领涨,此前火爆的一级市场同步走弱,也印证我们的判断。资金偏紧加之连续下行后市场的止盈倾向较重,周一债市继续回调至上周周中水平,期限利差收窄。尤其当前处于数据空窗期,消息面较为静淡,前期的快速下行对经济平稳,通胀无忧的利好已消耗殆尽,下行动力短时不足。但由于市场普遍对债市前景预期较为乐观,在资产欠配的推动下,一时调整或又引发新一轮的买入,因此短期内我们认为走势或有反复,以盘整为主。但短期的整固不改长期向好趋势,未来准备金利率下行仍将带来基准利率的下行,长期仍有下行空间。

3.信用债市场。

周一交易所竞价交易总成交额约32亿元,较前日缩量。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约1BP;中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约1BP,收益率有所下行。目前去产能政策初见成效,行业处于出清阶段,相关企业偿付能力尚未出现明显好转。企业融资难度随着刚性兑付打破、债券违约频发陡然升高,现金流改善较为困难,或出现资金链断裂等问题进而加大违约风险。提醒投资者加以辨别,避免踩雷。