牧原股份:养殖景气,业绩大幅增长

事件:7月20日,牧原股份发布了2016年半年报公告。报告期内,公司实现营收22.84亿元,同比增长103.10%。实现归属上市公司股东净利润10.72亿元,同比增长2189.93%,对应EPS2.07元,超市场预期。其中,二季度出栏生猪66.4万头,实现营收13.72亿元,实现归属上市公司股东净利润7.04亿元。

猪价高位叠加销量提升,推动营收高增长。上半年,22省生猪均价19.43元/公斤,一度突破21元/公斤,加上饲料原料玉米、豆粕价格保持低位,推动公司业绩大幅增长。报告期内,公司共出栏生猪115.20万头,同比增长35.29%,其中商品肉猪82.51万头,仔猪31.50万头,实现销售收入22.76亿元;平均出栏体重101.95公斤,商品肉猪销售均价19.38元/公斤。饲料成本下降以及公司仔猪出栏占比的增加,使得报告期内,公司生猪完全成本约10.25元/公斤,头均净利达930.56元/头。

母猪补栏缓慢,猪价景气有望贯穿17年。由于行业经历3年深度亏损及环保政策趋严从2月份起,能繁母猪存栏量就基本维持在3760万头,补栏进程大幅低于预期。缓慢的补栏意味着猪价景气将被拉长,猪价高位震荡有望贯穿17年。公司也将因此继续受益猪价高位,业绩将逐季兑现。

定增扩产,彰显长期发展信心。报告期内,公司向高管员工持股计划定增募资50亿元,用于新建200万头出栏产能。彰显公司对于长期发展的信心。

投资建议:公司是最纯粹的生猪养殖个股,高猪价低成本下盈利超预期将逐渐替代猪价上涨成为公司的投资主逻辑。预计16-18年公司净利润规模约20.79/21.39/21.24亿元,对应EPS为2.01/2.07/2.06元,6个月目标价37元,维持“买入-A”评级。