星宇股份:业绩超预期,基本面扎实的优质智能驾驶标的

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公司发布2016年半年报,实现营业收入15.50亿元,同比增长35.47%,归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长27.07%,扣非净利润1.56亿元,同比增长28.33%,EPS0.72元,公司上半年业绩超预期。

基本面扎实,高增长可持续性强

车灯业务快速增长,持续高于行业增速。上半年公司车灯业务营收13.80亿元,同比增长38.89%,远高于上半年乘用车产量7.32%、销量9.23%的行业增速。主要源于:上半年批产车灯新项目55个,同比增长77%;子公司吉林星宇一期工程正式投入试生产,生产能力得到进一步提升。公司在维持营收高增长背景下,公司总体毛利率22.07%,同比减少0.73个百分点,车灯业务毛利率23.16%,仅同比小幅减少0.37个百分点,同时资产减值准备增加,致使公司利润增速小于营收增速。得益于管理措施得当,上半年期间费用率下降0.93个百分点至9.97%。我们认为,公司具备持续开拓市场的强大竞争实力,保障业绩持续高增长,看好公司发展前景。

智能驾驶布局持续完善,非公开获批将加速拓展

据公司公告,第一代自适应远光前照灯(ADB前照灯)研发成功,同时在业内首次推出夜间辅助驾驶(NADS)解决方案。公司通过与与凯翼汽车签署战略合作协议,共同推进智能车灯应用;与松下中国战略合作,加强公司在LED车灯及汽车电子领域的实力;建立欧洲院士工作站,提升智能制造水平。另外,为完善智能驾驶布局,推进新技术应用,公司成立了子公司星宇科技,并对香港星宇进行了增资。我们认为,公司正在智能驾驶领域不断开拓,提升技术水平,推进产品应用,考虑到近日公司非公开发行已经获得核准批复,发行在即,公司后续或将在雄厚资金实力的支持下,加速拓展智能驾驶,值得期待。

重申买入评级,6个月目标价55元

公司主业高增长有望持续,并欲深化布局智能驾驶领域,未来外延并购可期待。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.45元、1.75元和2.14元。给予买入评级,6个月目标55元,对应2017年31倍PE。

风险提示:预期汽车产销不及预期;新业务开拓不及预期。