07月22日固固定收益研究晨报:利率继续向好,速度过快注意回调

1.流动性分析

周四货币市场利率涨跌互现。周四央行进行了7 天期逆回购操作300亿,同日有200 亿逆回购到期,中标利率保持持平,单日净投放100亿。而央行与财政部招标的3 个月500 亿国库现金定存中标利率2.75%,与上次持平。量上持续支持,价格未有松动。虽因缴税和MLF 到期等因素影响,资金面出现一定程度的边际收紧,而周四整体情况也未见明显改善。我们认为央行维稳态度不变,仍将继续以MLF+逆回购操作等公开市场手段维护资金面稳定,流动性长期仍将以平稳为主基调,小幅紧缩状态或在本月下旬缴税波动结束后回稳。

2.利率债分析

周四利率债整体下行,超长期限继续大幅下行。周四人民币兑美元汇率中间价继续上扬,已基本脱离6.7 关口,在6.67 上方企稳,人民币形势有所好转。脱欧后的首次欧洲央行会议未放出货币宽松信号,仍维持三大利率以及QE 规模不变。脱欧以来继英国央行按兵不动后,欧洲央行也选择了谨慎观望。脱欧动荡使得各国货币政策制定均偏谨慎,美联储年内加息的可能性也大幅下降,有利于人民币的未来走稳。债市继周三之后继续全面走强,国债利率全线下行,超长期限表现持续抢眼。当前市场投资机会欠缺,债市在基本面和流动性支持下优势凸显,激发了机构利率债配置热情,吸引了资产荒下的闲置资本。但当前涨幅已大,利率连续走低,恐将激发机构止盈情绪。在后续消息面平静、利好消化的背景下更需谨慎,在这一轮大涨中保持冷静,方能守住胜利果实。我们认为短期内利率下降过快或引发回调整固风险,但只有整固后才能更好地下行。

3.信用债市场

周四高等级公司债市场收益率平均较前日下行约2BP;中低等级公司债市场收益率平均较前日上行约1BP,收益率有所上行。周四,评级公司下调保利能源控股有限公司评级展望由稳定至负面。发改委日前在2016 夏季全国煤炭交易会上就近日煤炭钢铁价格上涨现象再次明确了不会减弱去产能力度,并将价格上涨归结为周期性拉涨。这也意味着此轮的上涨不具有可持续性,在去产能的持续推进下,产能过剩行业所面临的压力只增不减。但只有经过有效的产能出清后,整个行业才会迎来转机。提醒投资者注意甄别,避免踩雷。