中国汽研2016年半年度业绩快报点评:检测研发稳健增长,业绩基本符合预期

上半年收入快速增长,利润小幅上扬

2016年上半年实现营业收入6.93亿元,同比增长24.78%;营业利润1.31亿元,同比增长7.72%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长4.35%。其中技术服务业务实现收入3.54亿元,同比增长28%;产业化业务板块实现收入3.39亿元,同比增长21%。拆分报告期来看,公司第二季度实现营业收入4.73亿元,同比增长40.37%,实现归母净利润0.50亿,同比增长34.30%。展望2016年下半年,我们认为技术服务仍然是最大的看点,产业化关注电动车相关零部件。

重卡市场回暖,专用车业务收入上升

公司产业化业务以自卸车、环卫车等专用汽车为主,2015年国四标准全面推行,重卡市场遇冷拖累公司专用车业绩。2016年2月起重卡市场触底反弹,5、6月份重卡销量分别同比增长24%、13%,实现连续5个月以来的两位数增长。重卡市场回暖拉升专用车销量,贡献公司产业化板块营业收入(上半年同增21%)。我们认为:经济增长稳健、黄标车淘汰加快、出口放量等因素将刺激国内重卡行业持续上行(全年销量有望靠近60万辆、10%增速),公司专用车业务将受益于重卡景气度回升,收入保持稳健增长。

检测业务拓展,技术优势明显

公司技术服务业务主要从事汽车检测研发,高毛利率,具备一定的行业壁垒。2016年上半年公司加大市场开发力度,技术服务业务实现收入3.54亿元,同比增长28%,是公司利润的主要来源。我们认为:公司产能逐步投放,检测业务承载能力加强;且汽车行业竞争加剧,行业新车开发频率或有加快,推动公司检测业务的发展。

风险提示

经济下行,重卡市场不达预期。

重卡回暖+检测业务稳增,看好下半年业绩

公司是汽车检测唯一上市公司,技术储备丰富。上半年受益于重卡行业回暖和检测业务拓展,业绩稳健增长。我们预计2016/2017/2018年的EPS分别为0.36/0.43/0.53元,对应2016/2017/2018年的动态PE分别为28.3倍/23.9倍/19.4倍,考虑到公司在电动车、汽车智能化等业务布局,维持公司“买入”评级。