东方园林:增发过会,海绵城市龙头布局环保加速

事项:公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会通过。

增发顺利过会,布局环保产业稳步推进。公司去年以来积极转型环保,现金快速并购申能环保、吴中固废、金源铜业进军危废处理领域,亦收购中山环保和上海立源布局水务市场(待获取批文后将完成),打造综合治理领先企业。近期与中银国际、上海久有、华西金智分别成立环保产业基金,规模合计25亿(公司认购30%以上),有望助力公司加速环保产业链外延步伐。

PPP订单势如破竹,高增长趋势明确。PPP带来市政园林行业积极变化,项目资金回收和可执行性明显改善,去年四季度以来落地显著加快。公司今年以来累计公告中标超300亿元生态园林PPP项目,行业龙头实力再次彰显,保障未来业绩;PPP项目考量政府财政可承受能力和物有所值评价,未来收款有望改善。

打造海绵城市龙头,受益于洪涝灾后重建。近期洪涝灾害再度发酵,海绵城市建设受到各地政府重视,按照国务院《海绵城市建设指导意见》测算市场总量将达4万亿,年均投资额3000亿。公司较早提出与海绵城市实质一致的“三位一体”模式,并与美国海绵城市专业公司TetraTech合作设立TTOrient设计院,具备丰富的设计施工经验和全产业链服务能力,未来几年有望打造海绵城市龙头。

大股东持股集中外延能力强。公司大股东何巧女夫妇持股比例高(近50%),未来增发或换股收购空间较大,我们预计公司未来几年收购步伐在行业内有望位居前列。

投资建议:我们预计公司2016年净利润12.34亿,参考可比公司估值,给予30倍PE,目标价13.8元,买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险,转型风险,应收账款风险。