博世科深度研究报告:小公司&大平台,多栖发展打造环保全产业链

污水前后端处理业务领先:1)公司主营业务为高浓度有机废水的处理和造纸清洁漂白二氧化氯系统制备,是广西首批国家级高新技术企业,实际控制人、核心管理层均为高校教授出身;2)公司UMAR、UHOFe等工业废水处理工艺获国家级技术认可,技术实力强;3)造纸清洁漂白二氧化氯制备系统国内率先实现进口替代,设立海外子公司拓展海外市场。

多领域进军完善环保产业链:1)环评:以3024万元受让广西环科院环评业务及无形资产获取环评甲级资质,红顶中介脱钩+资质壁垒提高下环评市场集中度逐步提升,稀有甲级资质+上市公司背景下有望迎来二次飞跃,借助环评顶端轻资产优势和撬动更大规模订单;2)土壤修复:深度布局广西、湖南等地土壤修复市场,重金属(株洲大湖)、有机物污染(南化厂)土壤修复均有大型示范项目案例,随“土十条”政策逐步推进以及后续法规、技术标准出台有望加速抢占土壤修复市场;3)PPP:凭借广西唯一环保上市公司背景和强融资能力积极拓展PPP项目,泗洪、澄江、花垣三地PPP项目投资总额达8.93亿元,同时与南宁、河池、贺州市人民政府分别签署战略合作协议,未来将为整个城市提供定制化的环境解决方案;4)监测检测:设子公司博测检测,第三方检测市场放开下迎新增长点,打造监测检测、环评、设计咨询、工程、投融资运营的全产业链。

股权激励到位,借力资本迅速扩张:1)以20.86元/股向高管和公司骨干共92人授予328.5万股限制性股票,考核要求2015-2017年净利润0.4、0.6、0.8亿元(2015年已完成考核),在手订单饱满(截至一季度末近17亿)保障业绩增长;2)拟募集5.5亿元投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,缓解高速发展下高资产负债率(2016Q1负债率62%)瓶颈,实际控制人参与认购20%、锁定三年彰显信心。

盈利预测与估值:根据公司目前在手订单以及业务未来发展的判断,我们预测公司2016-2018年实现EPS0.47、0.68、0.81元(按发行2500万股测算),对应PE75、51、43倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:订单拓展不及预期,非公开发行进度不及预期。