哈尔斯:海外业务爆发成公司业绩增长引擎

事件描述:

16年上半年,公司实现营业收入5.23亿元,较去年同期增长55.16%,归母净利润0.324亿元,同比增长118.94%。其中Q2营业收入3.22亿元,同比增长78.2%;归母净利润0.22亿元,同比增长188.93%。

事件分析:

海外业务大幅提升成公司收入绝对主力。公司实现国外销售收入3.66亿元,同比增长108.76%,占主营业务收入的71.07%,毛利率为35.05%,较去年同期提升6个百分点显示公司制造效率提升、质量控制改善和管理改善措施效果明显。收入增加主要受益于海外客户订单增速明显,在原有客户保持稳定和增长的前提下,新增了如Hydroflask、yeti等品牌大客户为外销增长提供了新的支持。按地区划分,北美市场收入占比权重最大达70%+,未来北美市场的销量会进一步增加;欧洲占比虽有下降,但SIGG水具被收购将扩展原有渠道,欧洲销量有望进一步提升。此外由于公司出口多以美元结算,人民币汇率贬值促进收入增长。

获得迪士尼订单,收入毛利率显著优化。 公司2015年拿到迪斯尼的3年授权,2015年(9月开卖)的销售在2500万元以上。公司将在不锈钢保温杯、塑料杯、玻璃杯和真空电热水壶等产品线上开发更多的带有迪士尼卡通形象的产品。同时上海迪士尼的开园也拉动国内迪士尼周边产品的热卖,而迪斯尼产品的毛利率较普通产品更具优势将进一步提升公司毛利率水平,可以预期2016年公司的迪士尼授权产品将取得高速增长。此外也有利于公司品牌的推广和品牌形象的提升,亦将进一步打开婴童渠道的市场。

盈利预测及投资建议:公司成功收购百年瑞士品牌SIGG后将获得全球高端水具营销渠道,通过增加保温杯品类等方式提高在欧洲的铺货量;同时引入国内高端市场,提高公司在国内高端市场的占比。而公司不迪士尼(中国)签署3年许可协议,获得在壶类、水杯等产品使用迪士尼旗下各类卡通形象优化毛利率水平,公司前景发展值得期待。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.25/0.36/0.4。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为79.86/55.66/49.98,因此我们给予增持评级。

风险提示:公司海外业务以OEM为主,存在订单不稳风险。