2016年6月宏观数据点评:工业消费稳中回升,基建强势托底投资

主要观点:

工业消费稳中回升,基建强势托底投资。

2016年6月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,比5月份加快0.2个百分点,其中设备制造业、装备制造业表现良好,电子设备等高新制造业依旧保持高增速,产业结构在持续调整中。固定投资同比增长9%,较上月回落0.6个百分点。固定资产投资目前仍然主要依靠基础设施拉动,民间投资等仍然相对较弱,房地产增长乏力也拖累了投资表现。6月份消费同比名义增长10.6%,增速较上月回升0.6个百分点。网上零售额增长28.2%,继续保持较快增长,新业态和新商业模式发展态势良好。6月的各项经济数据相比于上月涨跌不一,工业、消费稳中回升,固定资产投资和房地产数据增速下滑。经济底部徘徊格局凸显,L型走势延续。

经济稳定股市向好,债市窗口期来临。

综合本月投资消费工业数据和上半年经济数据,经济平稳预期得到共识,信心恢复的机构显著增多。经济见底、效益回升,是我们前期认为中国股市将进入了“磨底、蓄势、待扬”的基础。6月后市场风险预期改善,直接带来的股市、债市、商品等各类市场的全面回升。当风险预期改善带来的上涨阶段过去后,经济见底+效益改善的上涨阶段将来临,市场回升的动力将由当前的风险预期改善切换到盈利改善上。

在经济回升、经营好转逐步明朗化情况下,未来股市将逐步好转,呈现缓慢回升态势。经济回升、货币稳中趋紧、价格边际回升,债市受此三大利空冲击,趋势性机会仍难显现。从阶段性机会角度,信用风险利差在前期大幅回升后将企稳,甚至略有回落;基准利率在我们的“二分法”分析框架,下降拐点日益临近;因此,债市短期也面临好转的机会“窗口期”。

稳中有进格局延续,平稳之下蕴藏隐忧。

上半年,国内生产总值同比增长6.7%。分季度看,一季度同比增长6.7%,二季度增长6.7%。经济运行总体平稳,也在我们年初制定的目标区间内运行。上半年我国经济实现了经济平稳增长、物价稳定。在经济运行平稳的基础上,我国经济也实现了“进”。供给侧结构性改革和转型升级在稳步推进,力度加大。但经济总体稳定的格局下也存在着隐忧和困难。从国际环境看,目前国际形势依然比较复杂。地区局势不稳定、恐怖主义对世界经济伤害巨大,我国面临的国际经济环境在下半年依然比较严峻。从国内来看,随着供给侧改革的持续推进,经济仍将面临转型阵痛,下半年经济下行压力不减,仍需政策持续托底。