上海医药:在行业变革中强者恒强的医药工商业龙头

公司是国内领先的药品生产商和流通商,存国企改革预期。公司业务涉及药品分销、药品零售和药品工业,业绩增长稳健。实际控制人为上海市国资委,我们认为全国性的国企改革下半年有望提速,公司政策红利或将加速释放。

工业:实行产品聚焦战略,为一致性评价先行者。1)医药工业的整体思路为“聚焦产品战略”,重点产品销售收入增幅保持10%以上,平均毛利率达到60%以上;至2015年,销售规模达到1亿的产品有24个。靓丽的业绩均体现了公司对政策、药品生产、市场的综合把握能力。2)市场敏感度高,对2015年以来频出的医疗行业改革政策应对从容,截至目前为止,公司产品中牵涉到一致性评价的产品共156个,早期开始进行的已经有55个品种,预计2018年年底可将常年生产的100个品种完成,有望占领相关领域市场先机。3)研发力度的加大亦为工业板块注入持续的生命力,长期增长可期。

商业:B端受益两票制,C端打造云健康平台。1)分销领域的战略是从华东走向全国性扩张,已在过去3年内从13个省份覆盖到18个省份,未来3年的目标是从目前18个省份扩展到26-28个,全国扩张动力充足。集资金、物流、信息于一身,将享受两票制带来的扩张机会。2)C端通过DTP业务与“大健康云商”探索完整的互联网健康管理模式,目前DTP规模已是全国最大,在大健康方面将打造医院、药企、药店、患者之间互联互通的平台,未来平台的赢利点或将从DTP业务向健康管理延伸,实现互联网医疗盈利模式的落地。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为1.26元、1.44元和1.63元,对应PE分别为15倍、13倍、12倍。公司各业务领域均是细分行业翘楚,龙头优势突出,且存国企改革预期,我们看好其长期发展,维持“买入”评级。

风险提示:工业业务招标降价风险,商业业务全国扩张或不及预期风险,国企改革不及预期风险。