国都证券投资研究周报

本周策略:大盘连涨3周,或面临调整压力

大盘连涨3周。自6月底以来,大盘连涨3周;上周上证综指+2.22%、深证成指+1.99%,两市周合计成交3.32万亿元(前一周3.35万亿元)、周成交保持高位,不过日级别略有萎缩。家电、通信、传媒、煤炭等涨幅居前,军工、有色、电子等涨幅靠后;上周市场主要特点以补涨性板块为主要的上涨力量。

数据尘埃落定。(1)6月CPI同比增速回落至1.9%、PPI同比降幅收窄至-2.6%;上半年GDP同比6.7%(2季度6.7%),出口同比-7.7%(6月-4.8%),进口同比-10.2%(6月-8.4%),城镇固定资产投资累计同比9%,社会消费品同比10.6%, 6月工业增加值同比6.2%;(2)6月新增社融总量1.63万亿,环比多增近万亿,同比少增2034亿,其中对实体贷款新增达1.31万亿,与去年同期基本持平;金融机构贷款增加1.38万亿,环比多增近4000亿,同比多增约1000亿,其中居民中长贷新增达5639亿,再创单月新高,地方政府发行债务1.03万亿。6月M2同比增长11.8%,与上月持平,M1增速再创新高,达24.6%。(3)上半年财政收入同比增长7.1%(6月+1.7%),财政支出同比增长15.1%(6月+19.9%)。

基本面依旧较弱,货币、财政齐力护航。(1)经济中期L型已成共识,进出口下滑导致货币仍有贬值压力,地产为引擎的城镇固投增速继续下滑,工业增加值增速低于GDP增长,消费增速领跑三驾马车,在当下发挥中流砥柱的作用,对GDP增长的贡献率创新高至73.4%,投资的贡献率下台阶至37.0%,净出口的贡献率降至-10.4%,转型进行中,改革创新、消费升级是核心途径。(2)货币方面,金融系统继续保持对实体信贷的支持力度,企业债券融资回升、地方政府债务置换、居民中长期贷款增加;预计央行将继续实施稳健的货币政策;(3)财政收入增速继续下降,全面推广营改增试点后,中央收入激增至16%,地方收入大跌并转负至-8.6%;财政支出同比增速提升,中央支出大幅回升至22.1%、地方支出微降至19.6%,仍处高位;在政府力推供给侧改革的背景下,积极的财政政策有增无减,下半年仍有望维持。

风险事件频发,市场面临调整压力。英国脱欧、尼斯恐怖袭击,土耳其戏剧性政变等风险事件频发,市场存在较强的避险情绪,连续上涨之后将面临一定的调整压力。上述黑天鹅事件均是在全球经济增长放缓的背景下,各国内部矛盾加剧所致,中期来看,宽松预期依旧是主要的上涨驱动力:(1)英国脱欧、新首相确定、英国政局走出了脱欧后的混沌期,市场不确定性下降,英国8月利率政策预期宽松;(2)日本方面,安倍在赢得参议院大选后宣布即将推出更大的经济刺激计划,伯南克访日进一步提升日本宽松预期;(3)英国脱欧公投后,美国加息预期下降、欧盟方面亦有可能通过进一步宽松来提振经济。(4)警惕其他扰动因素,英国脱欧事件导致欧洲银行业面临挑战、意大利银行深陷债务危机、10月意大利政改公投等都是中期的扰动因素。