食品行业-(景气行业深度之四)生活方式系列之奶酪黄油:消费新趋势,乳业新亮点

本报告是我们景气行业系列之四,也是生活方式系列第二篇,基于消费趋势判断和实际景气情况,我们此前已战略看多牛肉和优质海水产产业,看好烘焙行业(参考报告《生活方式系列:烘焙大行业,桃李好公司》)。我们认为消费升级和西化生活方式渗透普及是奶酪乃至黄油消费不断增长的最核心两大原因。

以奶酪为代表的乳品金字塔顶端消费是乳品消费乃至消费升级的必然趋势!奶酪作为浓缩的乳品,具有极高的营养价值,居于乳品消费金字塔中的顶部,在欧美等发达国家具有成熟消费,已经是当前乳品消费的“终极”形态。随着生活水平提升,消费者对饮食享受有更高的要求,对乳品的选择将由较初级的奶粉(在我国,除婴幼儿配方奶粉,奶粉基本是满足液奶消费不方便情况的产物)、液态奶(液奶消费升级过程已经经历)逐渐转向酸奶、奶酪、黄油等高级乳制品——在世界范围内都是如此。目前奶粉和液态奶(尤其普通白奶)作为成熟品类增长已经显著放缓,但细分品类仍然层出不穷,未来乳业的内生发展,我们认为主要是产品/品类创新和高阶品类升级——即向乳品金字塔顶端前进。

生活方式转变的一种外在表现。以烘焙食品为例,烘焙食品行业在国内已经有较大发展,统计局数据显示行业规模达到2000亿数量级,且增速仍然可观。同烘焙食品,尤其是面包,蛋糕和披萨等发展同步的是偏西式的生活方式消费行为的日趋普遍,这一点海外媒体也有关注和报道,奶酪是披萨和特定糕点等的重要制作材料,也是面包和各式色拉的食用伴侣,总体而言,奶酪的消费方式偏西化,伴随佐餐(尤其是早餐,西餐)和西式休闲(面包房,咖啡店)的趋势性发展,奶酪的消费具有趋势性扩张潜力。

我国奶酪行业的发展,还需要不断教育消费者群体,市场空间或达400亿。从目前情况来看,奶酪市场规模小,增速快——据英敏特数据,2009年-2014年,中国的奶酪市场从不到2万吨迅速增加到2014年近7万吨,年均增长率达到30.8%(这一口径同奶业年鉴口径接近),其中77%的比例为餐饮渠道。B端市场(餐饮,烘焙材料)占据主流,零售市场情况看,儿童营养零食市场发育较好。奶酪行业在我国刚刚起步,专业从事奶酪生产的企业尚不足百家,在西化生活方式普及+乳品消费升级持续的双重作用下,我们认为奶酪行业持续扩容已是必然。我们估测2014年奶酪市场规模在50亿左右,如果达到接近日韩人均水平,行业规模在400亿上下。

相关企业——爱普股份和华联矿业。爱普股份的食品配料业务主要是奶酪黄油,公司一方面和上游大品牌如恒天然、菲仕兰建立紧密合作关系,另一方面为下游提供一站式解决方案,保持客户粘性,业务稳步较快发展,毛利率保持稳定甚至略有上升,成为2B业务代表;华联矿业旗下妙可蓝多是专业奶酪品牌,具有技术、人才和品牌渠道优势,有超过30家的连锁匹萨店和烘焙店以及上万家餐饮店在使用公司的奶酪产品,妙可蓝多也是许多食品出口企业的供应商;此外,公司线上销售领先。公司公告筹划资产重组,如果成功,公司将成为专业乳品公司,且其新兴奶酪品类在公司业务当中占比为行业内最高。风险提示:食品安全问题、成本竞争劣势的风险。