流动性分析周报:欧日宽松预期再启,央行投放压力趋弱

货币市场利率重归底部震荡,截止周四,隔夜和7日Shibor利率分别收于1.993%和2.310%,较上周同期分别下降0.4bp和2.0bp。

就外围环境而言,美国新增非农就业数据的超预期显然改变了源自上期数据的悲观情绪,加之褐皮书对美国经济复苏总体乐观的表述,我们认为美国经济复苏的坚实程度依旧是三大发达经济体中最好的,然而英国脱欧所引致的不确定性则为美联储提供了更长的观察期限,于是再度加息时点的推后正在成为共识。与此同时,欧元区的宽松预期因英国脱欧而再起;日本方面,自民党在参议院的压倒性获胜令安倍经济中的宽松大旗也有再度飘扬的可能,因此,一方面美联储加息时点推后,另一方面欧日再宽松预期提升,而且考虑到美国相对欧日更健康的复苏态势,美元的强势将得以保持。

就国内环境而言,尽管面对强势美元,人民币中间价在6月份继续走高,贬值幅度达到0.79%,但是好于预期6月份外储数据表明资本流出的压力趋于缓和,其并未在人民币汇率持续走弱中出现加速流出的迹象,这或许表明市场对央行“左右逢源”式贬值方式的适应。在资本外流压力趋缓的情况下,央行主动投放的压力将随之走低,本周公开市场或将继续保持小幅净回笼。

综上所述,全球宽松预期的强化及市场对国内汇率政策的适应弱化了资本外流对国内流动性的负面牵引,于是央行以“补水”为目的的主动投放力度将有所弱化,但维稳流动性宽松现状的根本目标不变,Shibor利率将得以继续保持底部震荡。