碧水源:中报业绩超预期,配置价值显著

16年中报业绩预增55%-85%,增速超预期

公司公告16年半年度业绩预告同比增长55%-85%,继今年一季报业绩高增54%后,再超市场预期。按照公司以往经验,前半年一般增速相对较低(近两年平均为13%),且12-15年前半年业绩占全年业绩比例均值为25%,对全年业绩增速贡献相对较后半年小,但仍然展现了PPP项目加速落定的趋势,在国家大力实施环境治理、“水十条”及PPP投融资等政策的大背景下,公司较好的保持了持续增长的发展态势。随着公司核心竞争力的进一步增强,尤其是技术创新实力的进一步体现,膜技术应用的市场不断扩大,促进了公司经营规模持续扩大。

受益于PPP模式进入全国加速实施阶段,公司PPP项目拓展将加速

“十三五”开局之年,PPP项目继续加速落定实施:①根据财政部最新PPP季报,地方PPP项目需求不断加大,6月末全部入库项目9285个,总投资额10.6万亿元,其中执行阶段项目619个,总投资额已达1万亿元;入库项目呈逐月增加趋势,月均增加457个(0.5万亿元);落地率23.8%,与3月末相比(21.7%);②财政部两批示范项目232个(8025.4亿元)落地率达48.4%,与3月末相比(35.1%),平均落地周期为13.5个月;③执行阶段项目1月末298个,3月末369个,6月末619个,表明入库项目正在加速落地,符合我们之前的判断。

公司处于行业第一梯队,技术、订单获取能力、创新能力、资金能力极强,我们分析今年下半年,公司项目受益行业发展进入加速落定期是大概率事件。

目前股价16.5元仍低于国开金融17.1元战略入股价,安全边际高

国开金融入驻后,积极推动公司项目拓展:①国开系全国布局给公司后续区域拓展打下良好基础;②国开给公司后续融资能力提升和融资成本降低都有积极影响。今年协同效应开始发挥,逐渐体现到订单和业绩上。

目前公司股价低于国开金融战略入股的成本价,国开金融股份也将于今年8月下旬解禁,公司股价目前安全边际高,配置价值明显。

盈利预测:环保优质平台公司,关注配置价值

公司是中国水处理行业最优秀的平台型公司,我们预计公司16/17/18年净利润分别为20.3/28.4/39.8亿元,对应EPS为0.65/0.91/1.28元,对应PE分别为25/18/13X,建议积极关注,维持“买入”评级。