苏交科:内生外延并举,PPP及新业务打开增长空间

报告摘要:

PPP成为政府类项目主流模式,积极参与的企业将持续受益。为了控制地方政府存量债务规模过快增长,同时兼顾拉动投资对冲经济下行压力的目标,政府持续大力推广PPP模式,PPP逐步成为了政府类项目的主流模式。目前,财政部以及发改委项目库存量项目投资规模已经超过12万亿元,其中交通运输、市政工程、环保等领域都是重点投资领域,积极参与的企业有望把握住这次业务规模扩张的机遇,实现赶超目标并在行业内占据重要地位。

交通工程咨询领域的民营龙头,未来有望发展成为PPP平台型公司。2015年11月,公司第11次入围“中国工程设计企业60强”并排名第18位,是国内交通工程咨询领域佼佼者。公司积极探索PPP模式,联合发起设立“贵州PPP产业投资基金”,并先后中标了九华山风景区立体停车场PPP项目、杭州大江东大产业聚集区基础设施PPP项目、贵阳市观山湖区小湾河环境综合整治工程PPP项目等多个重大PPP项目。同时,公司还进入了江苏省PPP项目专业咨询服务机构库名单,为今后承接江苏省内PPP项目奠定了基础。我们认为,公司凭借前端咨询优势并整合一揽子服务(资源),具备很强的PPP承揽能力,未来有望发展成为PPP平台型公司。

坚持外延并购战略,业务链不断延伸,未来有望形成多极化的业绩增长格局。

公司坚持以外延并购的形式推进业务领域不断横向、纵向延伸,目前针对美国TESTAMERICA ENVIRONMENTAL SERVICES LLC公司的收购正在稳步推进中。公司外延并购包括两个方向:一是夯实传统主业;二是谋求业务多元化和协同。近年来,公司先后收购了厦门市政院、淮交院、英诺伟霆、中铁瑞威等设计院(公司),主业边界和规模得到持续提升。此外,公司还先后以并购、参股、合作等形式涉足智能交通、检测认证、金融等新业务领域。未来公司业务协同、业绩增长以及估值提升具有较大想象空间。

预计公司2016~2018年归母净利润分别为4.02亿元、5.36亿元、7.34亿元,对应EPS分别为0.73元、0.97元、1.32元,复合增长率为35.12%。当前股价对应2016年PE为27倍,维持“买入”评级。

风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、并购整合不及预期、回款风险等