流动性分析周报:时点影响消除,Shibor利率回落

时点冲击过后,货币市场利率明显回落,截止周四,隔夜和7日Shibor利率分别收于1.997%和2.330%,较上周同期分别下降4.0bp和5.5bp。

就外围环境而言,在脱欧派胜利后,英国却出现无人谈判的尴尬境况,而欧盟决绝的态度对英国经济金融地位的冲击已经显现,英镑和欧元对美元汇率在短暂反弹后于本周再度重挫,而且英国脱欧对该地区经济的负面影响尚在发酵之中,这明显打击了市场对欧元区经济复苏的预期。美国方面,欧元区经济前景再现低迷为美联储货币政策提供了继续观察的喘息之机,加息行为延后虽令美元走强失去了政策支撑,但比差模式回归下避险情绪的提升则成为推动美元走强的主力。

就国内环境而言,在中采制造业PMI指数小幅回落并仍站稳荣枯分界线的同时,财新制造业PMI指数则加速回落,这说明民营投资持续低迷的趋势有增无减,而政府加杠杆下的投资支撑则力有不逮,于是经济增速回落仍未终结。为此,央行货币政策委员会在二季度例会上继续强调对流动性的维稳,特别是年中时点冲击后,央行立刻弱化了公开市场投放力度,本周净回笼量与此前三周的净投放量基本相当,这进一步印证了其维稳而非加水的调控意愿。

综上所述,经济增长疲弱令货币政策仍将稳健,适时调节有利于保持Shibor利率保持底部震荡的态势。然而货币政策在避免金融杠杆持续抬升方面的关注度明显强化,加之流动性进一步宽松对稳增长的边际效应已消失殆尽,于是流动性宽松程度已触及天花板,而时点和事件影响下政策应对的滞后则将会令Shibor利率短时走高。