策略周报:心动而幡未动,短期聚焦供给侧改革

主要观点:

一、海外方面:“英国退欧”事件悲喜转换,提防余震。关注7月海外央行动向:英央行、日央行以及美联储

近两周“英国公投退欧”事件一直成为海外市场波动的焦点。英国政府留给市场是一个将要辞职的领导人和近期不会触发里斯本条约第50条的信息,海外市场连续2个交易日大跌,英镑大跌。随后,欧盟六大创始国联合敦促英国从速落实退欧决定,希望消除不确定性,不排除后续强制启动英国退欧程序。海外市场在宣泄之后逐步归于平静,海外市场反弹源于“宽松预期”的升温,建议密切关注“7月8日披露的美国6月非农就业报告、7月14日的英国央行议息会议、7月26日的美联储议息会议、7月28日的日本央行会议”等事件。 汇率方面,英镑回落,日元、美元被迫上升,人民币兑美元本周下跌0.65%,频繁刷新五年半低位。年初至今(7月3日),人民币兑美元贬值2.52%。

二、央行更倾向于公开市场操作,资金面平稳渡过,短期“降准”的必要性下降

为了应对月底可能出现的资金面紧张,央行选择的是加大公开市场操作,而非市场所寄望的“降准”。自6月12日起,央行一直通过加大逆回购操作维持着净投放的格局,目前来看,截至7月1日,隔夜和7天SHIBOR分别为2.027%和2.3759%,市场资金面平稳渡过季末,短期“降准”的必要性下降。

三、周末最为市场所讨论的是“万科A股复牌”。自上而下的角度来看,重点不在于万科A股的走势,更多需关注“野蛮人”背后的杠杆资金链风险 万科自2015年12月18日高位停牌以来,截至7月3日,A股房地产指数下跌近28%,万科H股约下跌33%,由此万科A存在“补跌”的风险。截至目前,万科A在总市值为深市第一大权重,大约占深成指成分股比重约2.69,%,其次分别为温氏股份、比亚迪。万科A股的复牌给指数带来了不确定性,不排除部分短线资金去博弈“靴子落地”后的“房地产”板块。相较于万科A股复牌后的走势而言,我们更需关注的是“野蛮人”背后的杠杆资金链风险。为防范风险,近期有报道称,7月15日之后部分银行配资最高比例将从之前的1:2、1:3降为1:1。

四、地方政府陆续推出供给侧改革配套稳健,关注“煤炭”等板块

自今年中央提出积极稳妥推进供给侧改革以来,煤炭去产能相关政策不断出台,显示去产能正全面展开。2月5日国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出,从2016年开始,按全年作业时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能,3月至5月原煤产量同比分别下滑4.54%、11%、15.5%,显示限产执行力度较强,供应有所收紧。6月份以来,陆续有省份出台相关政策,6月20日,陕西审议通过了《关于推进供给侧结构性改革的实施意见》,提出了落实五大任务的具体措施;6月21日,云南发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的实施意见》;6月27日山西省发布《关于煤炭企业职工带薪转岗教育培训的实施细则》。我们建议关注受益于供给侧改革预期的“煤炭”板块。

五、投资建议:

在我们刚刚发布的2016年中期策略报告中《蛰伏、蜕变与破局》中,我们认为诸多事件“悬而未决”到“轮廓渐明”仍需要时间。近期货币政策宽松呼声渐起,但极有可能面临证伪,不排除某一阶段“经济下行,货币难松”的阶段。短期6月信贷投放或维持宽松态势,但市场更为关注的是信贷结构,且信贷规模后续能否持续高增长有待观察。

我们认为在风险事件集中爆发的阶段,市场“跌不深”并不作为市场底部已经探明的理由,大多在目前点位(2932点)试着博反弹的资金大都是短线交易资金,本身造成A 股市场的不稳定。市场“博反弹”的噪音不停,市场探底的过程就不会结束。我们在“博反弹”的过程中,可以“逢场作戏”,但不要“假戏真做”。整体上我们对市场中长期仍是延续偏谨慎的观点。

具体行业配置方面,我们建议超配具备防御性的“金融+消费”板块,如“白酒、家电等”。主题方面,推荐“供给侧改革中的煤炭、深港通、新能源汽车产业链、集成电路、次新股”等。