6月制造业PMI数据简评:增长动能回落,政策可能边际放松

数据:中国6月官方制造业PMI录得50%(前值50.1%),中国6月官方非制造业PMI录得53.7%(前值53.1%)。

6月份制造业PMI小幅下滑0.1个点至50%,生产稳中有升,需求持续疲弱,原材料和产成品库存下降,动能指标(新订单-产成品)亦有所回落,显示年初经济复苏被证伪,下行压力不减。6月份非制造业商务活动指数连续两个月回落后,环比上升0.6个百分点至53.7%,其中新订单与业务活动预期指数环比上升明显。结构上看服务业稳中有升,主因交通运输与仓储业、互联网及软件信息技术服务业以及金融业的较强扩张表现,建筑业环比涨幅更为明显。

如果当前总需求疲弱进一步持续,生产端能否继续呈现稳中回升的态势,值得怀疑,3季度制造业PMI进一步走低的可能性较大。

未来看,以稳为纲将成为下半年的主旋律,短期经济增长下滑,叠加下半年海外风险因素,预计政策边际宽松可期,货币政策仍将保持一定的支持力度,预计年内降准两次,财政政策扩张将会超市场预期。

6月份制造业PMI小幅下滑0.1个点至50%,生产稳中有升,需求持续疲弱,原材料和产成品库存下降,动能指标(新订单-产成品)亦有所回落,显示年初经济复苏被证伪,下行压力不减。具体来看:

(1)生产稳中有升,预期未来存下行压力。连续两个月上升至52.5%(环比:+0.2%),但采购量和进口量均由升转跌,分别环比下滑0.7和0.5个百分点至50.5%和49.1%,生产经营活动预期也连续三个月下滑至53.4%(环比:-2.5%),显示未来存下行压力。如果当前总需求疲弱进一步持续,生产端能否继续呈现稳中回升的态势,值得怀疑。

(2)需求持续疲软,动能指标亦有所回落。新订单指数连续三个月下滑至50.5%(环比:-0.2%),主要原材料购进价格指数连续两个月下滑至51.3%,环比跌幅扩大至-4%(前值:-2.3%)。新出口订单环比下滑0.4个百分点至49.6%,重回荣枯线以下,反映外需疲软,短期难以改善。

(3)动能指标有所回落,未来增长后劲不足。产成品库存环比下滑0.3个点至46.5%,原材料库存环比下滑0.6个点至47%。从业人员环比下滑0.3个点至47.9%。动能指标(新订单-产成品库存)环比小幅上升0.1个点至4%,但较3、4月份的5.4%与5.5%下滑明显。

(4)分企业规模看,大型企业表现尚可,中小型企业回落较为明显。其中大型企业环比上升0.7个百分点至51%,中型企业环比下滑1.4个百分点至49.1%,小型企业环比下滑1.2个百分点至47.4%,均处于临界值以下。

6月份非制造业商务活动指数连续两个月回落后,环比上升0.6个百分点至53.7%,其中新订单与业务活动预期指数环比上升明显。结构上看服务业稳中有升,建筑业环比涨幅更为明显。具体来看:

(1)非制造业商务活动指数中,新订单环比上升至50.8%(环比:+1.6),业务活动预期指数也上升明显(环比+0.8至58.6%),表明非制造业扩张步伐在加快,市场预期较为乐观。

(2)服务业PMI指数环比上升0.2个点至52.2%,主因交通运输与仓储业、互联网及软件信息技术服务业以及金融业的较强扩张表现。其中新出口订单环比下滑1.1个点至48.6%,连续六个月处于荣枯线以下,销售价格环比上升0.9个点至50.4%,连续12个月收缩期后重回扩张区间。

(3)建筑业PMI指数环比上升2.6个点至62%,表现较总体服务业更好。其中新订单环比上升明显(环比+6.7至58.8%),从业人员和业务活动预期环比小幅上升(分别上升2.6和2.2个点至52.5%和63.4%),而投入品价格下降明显,环比下滑1.4至49.7%,连续五个月扩张区间后重回荣枯线以下。建筑业PMI指数回升,可能表明基建项目的建设进一步改善。