中国优质能源:IPO点评

公司是中国贵州省无烟煤生产商,于2015年底,在贵州省民营无烟煤生产商中拥有最大设计年产能。公司拥有的稀有无烟煤资源具备高热值、低硫分及低灰分等特征,绝大部分煤炭产品适合用作化工煤(74%)及喷吹煤(25%),以及深加工附加值应用,如优质活性炭。公司一直与南方电网合作,利用煤矿的煤层气资源进行发电。

公司有3座已投运煤矿,1座正开发煤矿(预期2019年2季度投产),均为无烟煤煤矿。于2014年3月,公司取得煤炭业正式兼并重组主体资格(贵州省不足100家)。公司生产四类煤炭产品,即大块煤、中块煤、丁煤及面煤,过去售价范围(扣除增值税)分别为RMB727元~1026元/吨、RMB598元~855元/吨、RMB368元~658元/吨、RMB145元~556元/吨。

公司2013-2015年收入/净利润CAGR分别为59.6%及49.5%,2015年公司收入达到4.86亿人民币,净利润达到1.6亿人民币,毛利率达57.6%,净利润率为33%。

公司招股价定为1.80~3.60港元,公开发行后市值约为12.89~25.78亿港元,备考市净率2.02~3.08倍。2015年净利润1.60亿港元。招股价对应2015年全面摊薄备考市盈率6.9~13.8倍。在港股上市同业公司属偏低,但我们认为未来三年公司资本开支预期较高,且行业需求将持续减少,可能造成产品价格波动,给予IPO专用评级“5”。