海蓝控股:IPO点评

公司是是一家专注在海南省开发住宅物业项目的房地产发展商。截至2015年底,公司拥有总地盘面积1,173,199.9平方米的土地使用权及总建筑面积约1.6百万平方米的土地储备。房地产项目位于海南省三亚、海口及儋州,主要客户源为来自气候较冷的东北部及其他中国地区的买家。

据2014-2015年戴德梁行统计,公司在三亚的房地产发展商中排名第十,占海南房地产发展行业市场份额的0.4%及0.5%,海南省则占中国房地产市场的市场份额1.2%及1.1%。发展项目包括高层公寓、中高层公寓、低层公寓、多层公寓及相关配套设施。主要收入来自于发展的物业。

2013-2015年毛利率分别为39.4%、49.2%及27.5%。

2013-2015年产生经营活动所用现金净额人民币371.3百万元、人民币809.8百万元及人民币432.5百万元。

于2013年、2014年、2015年12月31日及2016年4月30日,资本负债比率(以总债项除以股本总额计算)分别约为50.3%、62.1%、66.9%及108.6%。

招股定价对应2015全面摊薄市盈率为4.98~6.15倍,低于可比同业,公司从2013-2014年扭亏为盈,在2014-2015年净利润增长率达到65%,说明存在发展潜力。鉴于公司规模较小,且经营活动现金流为负值,我们给予IPO专用评级“5”。