利率市场交易策略:动荡下的博弈机会,积极把握但不可留恋

宏观基本面:PMI险守荣枯线,需求仍弱中小企业困难突出。

6月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.0%,比上月下降0.1%,险守荣枯线。其中生产稳中有升,生产指数为52.5%,比上月小幅上升0.2个百分点,连续两个月回升。而产业之间分化也较为明显,高技术制造业、装备制造业增长加快,一些产能过剩的传统行业明显回落。值得关注的是,目前国内外市场需求持续偏弱,新订单指数与新出口订单指数连续三月回落。而订单指数中小型企业PMI回落幅度较大,表明其生产经营中的困难更为突出。

资金面跟踪:年终时点终过,资金面有惊无险。

年中时点历来资金都较为紧张,且月末还有MPA的第二次考核,因此市场对于6月资金形势普遍较为担忧。但在央行悉心呵护下,中上旬均是安然度过,仅仅是到了下旬资金面才出现了边际收紧。鉴于此,央行也是再度加大了公开市场的投放力度,在上周6600亿元高额逆回购到期的背景下,连续4日均进行了千亿级别的逆回购操作,强力对冲,依然实现了净投放。资金面有惊无险,重回宽松。但也正式因为央行的大力扶助,使得本周逆回购到期量较大,且7月也将面临MLF的集中到期,预计央行仍将会持续进行操作予以对冲。7月虽有压力但不必过分担忧,资金面平稳有望延续。

利率产品:债市走势仍强。

上周国债收益率集体走低,中长期幅度稍大。以国开债为代表的政策性金融债收益率变动与国债趋同,全部向下。

债市走势预判:动荡下的博弈机会,积极把握但不可留恋。

刚刚过去的6月注定是不平凡的,但正是动荡中却给予了债市机会。国内方面,5月经济数据整体表现不佳,通胀缓解,基本面形成支撑;而资金面在面对资金集中到期、年中时点叠加二次MPA考核的重重困境下竟然意外地好于预期,有惊无险实现平稳跨月。外围方面,美联储加息如期推迟后,却又迎来英国脱欧的黑天鹅事件,引发全球市场动荡。美元强势归来,人民币再度承压。避险情绪蔓延下,债市理所当然的成为避风港,引发各项收益率集体下行。10年期国债收益率一度逼近前期低点2.8的关口。各项利好作用下使得债市暖意甚浓,但我们还是要强调的是我们半年策略中的观点--阶段机会可寻,但趋势行情难在。这段时间的走势无疑提供了可操作机会,但涨幅已大,避险情绪也将趋于弱化。而另外即使动荡下央行货币政策依然没有松动的迹象,反倒一如既往地进行逆回购操作,这也使得市场博弈政策宽松的空间进一步下降。种种利好消化后,货币政策中性,供给持续施压以及金融去杠杆等因素将凸显。因此我们建议投资者且战且退,可适当获利了结,落袋为安。