哈尔斯:中报业绩显著超预期,上调至“买入”评级

事件:

公司发布《2016年半年度业绩预告修正公告》,将2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度由一季报中的同比增长40%至60%向上修正至同比增长100-120%。

点评:

公司持续精细化管理,效果逐渐显现。公司管理层充分重视质量管理和生产制造流程的改善。从2015年下半年开始采取多种措施提升公司现代企业管理水平,打造公司核心竞争能力。公司推行事业部制管理模式,并聘任了专业的咨询顾问与公司内部一起研究制订管理模式改革实施方案。目前改革的成效已经开始逐步显现,生产效率的提高,以及质量管理水平的改善,都将逐步提高公司成本费用控制能力、良品率和毛利率水平。未来随着公司改革的进一步推进,我们预计公司管理红利将有望得到进一步释放。

精细化管理推动公司交货周期缩短,良品率上升,预计国际市场业务率先发力。公司在质量管理方面的提高和生产流程方面的改善将有效缩短客户下单后的响应时间,提升良品率。由于国际市场业务(OEM)的客户非常看重供应商在这些方面的表现,所以我们预计国际市场业务将率先受益于精细化管理的实施,呈现快速增长的态势。

迪士尼产品存在发力空间,收购SIGG开启品牌提升之路公司。公司于3月上旬与上海国际主题乐园有限公司及配套设计有限公司签订合约,标志着迪斯尼将委托哈尔斯生产印有迪斯尼授权卡通人物的真空器皿在上海迪士尼乐园进行销售。我们认为虽然很难量化分析与迪士尼的合作对哈尔斯2016年盈利的具体影响,但显然哈尔斯的迪斯尼系列真空器皿具备入园资质以及上海迪斯尼开园将导致公司的主业营收加快增速以及提升毛利率,我们认为迪士尼授权产品将对公司的下半年业绩起到提升作用。

今年2月,公司以1610万瑞士法郎收购SIGG100%股权。公司在收购初期主要解决的是人员、商业惯例、企业文化、经营管理环境方面的融合问题,短期来看将会对公司业绩有所拖累。但我们认为运动水壶对公司的主业将产生有益的补充,并且收购SIGG令公司拥有了高端水具的国际品牌,有助于提升公司品牌价值。SIGG目前的销售网络集中在欧洲,我们认为在双方完成融合之后,SIGG产品在国内渠道端的发力值得关注。

鉴于公司目前整体利润规模偏小,业绩弹性较大,公司管理红利未来将有望得到进一步释放,迪斯尼有望对主业保温杯带来比较大的驱动作用。考虑到目前公司的市值只有49亿,并且中报业绩显著超预期,上调至“买入”评级。