广联达:二季度将加速增长

投资要点:

一季度业绩低于预期:12年一季度收入同比仅增长6.06%,为近年来最低,主要原因是今年对分公司考核延后,使得营销节奏有所调整,从4月份才开始全面推进市场营销活动。我们注意到公司一季度营业费用3939万元,同比下滑3.9%,也从侧面说明公司今年营销推广有所推迟。

公司对上半年预期乐观:公司预计上半年同比增长30%-50%,对应上半年净利润1.63-1.88亿元,对应12年二季度净利润1.27-1.52亿元, 即2季度单季净利润同比增长37.5%-64.5%。如果对公司过去几年季度数据进行分析,我们发现一季度收入与利润占比较小,对全年业绩指导意义不大,二季度通常是公司业绩次高点,为了实现上半年业绩预期, 除了在二季度加强营销之外,预计11年上市的精装算量、图形及钢筋对量、钢筋施工翻样等新产品也将逐步贡献收入。另外我们注意到截止到一季度末11年12月以来增值税退税收入尚未确认,使得公司一季度营业外收入同比下降72.4%,预计增值税退税收入确认也将对上半年业绩产生积极影响。

行业天花板尚远:建筑行业信息化程度低(以工具类软件为主导),产值大(11年行业产值11.7万亿),目前工程造价从业人员超过60万人, 如果按照公司产品覆盖了约40万工程造价人员计算,11年工具类软件人均ARPU 值约1700元/年,仍有较大的增长空间。

盈利预测与投资评级:维持公司12-14年EPS 分别为0.95、1.28和1.71元,维持推荐评级。

风险提示:建筑行业下滑超预期。