非银行业半年度策略:严格监管利好行业长期发展

证券业:

2016年上半年A股较为低迷,成交量较去年大幅下滑,经纪业务和两融业务受到较大影响;国家对并购重组的大力支持与新三板分层制度的出台利好券商投行业务;资管业务方面,下半年以消化去年及今年上半年的业务为主,由于去年规模增长较快,2016年下半年规模增速将下滑;受资本市场震荡影响,自营业务投资收益率将较去年有所下降。因此,我们预计2016年证券行业盈利水平较2015年大幅下滑。

经纪业务的大幅下滑及两融规模的下降,导致券商收入难以保持去年的水平。对于证券公司来说,下半年发展的关键是寻找到新的业务亮点,特别是具有业务联动性、持久稳定收益的业务,例如新三板、并购重组和FICC的业务机会。建议对提早布局这些业务的券商予以关注。基于当前价格的2016年动态PE为23倍,与历史动态市盈率中值接近,基于我们对行业长远前景看好的判断,券商股目前具备一定的投资价值。

保险业:

按照国十条以及十三五规划对保险公司的定位,保险公司发展的本质在于保障民生,这也是未来保险业务在收入端开发产品的方向。我们认为,2016年监管层将在保险行业的发展上力求其回归保障民生的本质,有望在养老和医疗推出相关的政策引导保险公司在这些方面拓展业务。2016年1季度保险行业的经营状况暴露出一些问题,在未来应当需要予以关注:1、偿二代监管下资本要求提升;2、马太效应加剧,监管或将趋严。

我们认为以上两点是环环相扣的,偿二代对险企开展不同种类的业务设置了不同的资本需求,使得小保险公司难以通过资本驱动负债经营方式实现超车,马太效应由此加剧,监管层出于“大而不能倒”的考虑严格监管业务开展,大型保险公司拥有更多元化的业务应对业务收紧,而小险企面临更大的监管风险,马太效应更加严重。