环保行业专题报告:由广晟溢价27%收购东江看危废投资价值

事件:

东江环保(002672)近日发布公告,实际控制人张维仰溢价27%将6068万股(占总股本6.98%)转让给大型国企广晟公司,且未来仍将进一步转让6103万股(占总股本7%),股权全部转让完成后广晟公司将成第一大股东。

投资要点:

政策驱动千亿市场,大型资质企业受益:《最高人民法院、最高人民检察院关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》将污染排放上升到了刑事的高度,政策重视度提升下危废迎来黄金发展期,我们测算全国危废实际年产量超7000万吨,年处置缺口在千亿级别。危废处理实行资质审核制度,通过正规渠道核准的危废处理率不足20%,且中小企业多、规范少、市场无序化竞争严重。未来市场弥合资质趋严下正规、大型、规模化的危废处置企业存机遇。

国有资本布局环保,危废领域重点扩张:环境质量考核目标以及环保行业进一步整合下优质民营环保企业将越发受到国有资本青睐,优质民营环保企业引入国有资本可在资金、资源方面提升综合竞争力,助力PPP业务拓展。广晟公司实际控制人为广东国资委,目前拥有22家一级企业,是境内5家上市公司的实际控制人,广晟此举代表了国有资本在水(碧水源)、固废(启迪桑德)之后的又一次重点布局,高转让溢价凸显产业价值(高盈利能力、现金流稳健、产能缺口下年千亿空间、资质审批下高壁垒)。建议关注a)积极布局长三角打造区域龙头的雪浪环境;b)危废立足佛山,稳成长低估值的瀚蓝环境;c)龙头代表东江环保。

【雪浪环境:主业增长向上拐点,危废区域龙头渐成】1)3月底部推荐,区域危废龙头。2)难得的“够小+主业景气+转型正确可看五年持续发力”环保公司。3)垃圾焚烧烟气治理业务订单充沛,宜兴凌霞(51%)和无锡工废(51%)、增资南京汇丰天佑(51%)和上海长盈(20%)加速危废外延,长三角区域龙头起航!

【瀚蓝环境:着眼固废内外兼修,地方国企迎接新腾飞】1)牵手德国危废龙头瑞曼迪斯进军危废,佛山5万吨/年预期17年投运带来业绩新增长点,望进一步并购扩张;2)固废重点拓展,远期垃圾焚烧能力1.44万吨/日(本部0.3,创冠当前0.62/远期0.52);3)定增引入复星优化股权结构提升运作效率,合作成立5亿并购基金加速外延,管理层激励预将提上日程;4)当前兼具估值成长优势建议积极关注。

风险提示:利润率下降风险,政府回款风险。