信达证券银行业半年度策略.硬币的两面

银行股被压制的关键仍然在于投资者对银行资产质量的担忧,虽然目前监管层已经通过不良资产出表的方式进行了试点,但是改善程度仍要看具体情况而定。2016年下半年银行的资产质量将进一步受到经济下行的压力。随后,银行将加大损失准备金的计提来应对大量暴露的不良资产,这将影响银行的利润和ROE。不过不良资产出表有助于银行释放风险,对估值有提升作用,并且目前银行股整体市净率为0.85倍,处于低位。因此我们预计,在盈利下滑和估值提升的共同作用下,2016年下半年银行股价格小幅波动。

我们认为银行股在中短期受到压制的因素主要在于对不良资产爆发及处置的担忧,长期在于传统息差业务没落后银行如何应对收入和利润的下降。我们认为,不良资产的爆发带来的影响主要从三个方面压制银行股:

第一,不良资产快速上升,且有进一步上升趋势,从而引发投资者的担忧。

第二,不良资产的加速爆发将加大贷款损失准备计提,引发ROE持续下滑。

第三,不良资产爆发消耗银行的净资本,从而限制银行开展贷款业务,影响其收入及利润。

此外,长期来看,银行面临的困境在于净息差收窄后,银行如何改善传统业务没落后带来的收入和利润的下滑。

利好银行股的因素主要有:

第一,监管层对不良资产出表方式的试点带来的后续期许。

第二,投贷联动试点带来的业务机会。

第三,A股市场制度进一步完善成长。