06月17日固定收益研究晨报:内外扰动渐消,债市短时或有支撑

1.流动性分析

周四货币市场利率涨跌互现。虽周四同业拆借利率全线收涨,但目前资金面整体来看仍较平稳。周四央行进行了7天期逆回购操作300亿,当日无逆回购到期,中标利率保持持平,单日净投放300亿,实现连续三日资金净投放。6月18日还有1000亿元MLF到期,但央行已进行2080亿元MLF操作予以提前对冲。另外财政部昨日还开展了800亿元的3个月期中央国库现金定存招标,中标利率为2.75%,较上次下降了45个BP,也说明了当前资金压力不太大。虽然已经步入6月下半月,但跨月、跨年中和跨季的叠加压力及MPA考核带来的资金利率波动尚不明显。在当前央行公开市场操作维稳基调凸显的背景下,年中资金面或将好于预期。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对未来资金面的波动。

2.利率债分析

周四利率债整体小幅下行。继周四凌晨美联储宣布利率将按兵不动后,人民币中间价上调262点,创逾一周最大升幅,人民币压力暂缓。加息暂时尘埃落定,唯剩英国脱欧悬而未决,但市场情绪已明显有所缓和。周四央行发布2016年5月金融市场运行情况,5月共发行债券3万亿元,同比增长49.8%,供给压力可见一斑。目前来看国内的经济数据平稳,通胀缓解,以及美联储加息暂缓,内外扰动渐消,对债市或存在一定支撑。但随着短期利好的消化,金融去杠杆、供给放量等利空影响将开始突显,债市调整压力不减,不可过分乐观。

3.信用债市场

周四信用债收益率小幅波动。具体来看,中债中短期票据收益率曲线(AAA)3M、6M期限稳定于2.87%、2.89%水平。中债中短期票据收益率曲线(AAA)3年期下行约2BP至3.26%,5年期上行约1BP至3.54%水平。今年以来,至少已经有11家企业债券发生违约,超过2015年全年总数。而据相关数据显示,今年下半年中国非金融类公司要偿还史无前例的2.2万亿元人民币债券,高于上半年的2万亿元人民币。一方面债券发行量下降,而另一方面又将迎来集中到期潮,企业再融资压力将显著上升。再加上流动性风险、债市杠杆率过高等利空因素并未得到有限改善,违约风险或将进一步升级,信用债市场压力不减,调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。