5月金融数据点评:社融规模持续收窄,M2增速持续回落

点评

1、居民贷款拉动新增信贷上升

5月金融机构新增人民币贷款9855亿元,环比回升4299亿元,同比小幅多增847亿元,但考虑到5月地方债置换大幅收窄,当月地方债+信贷投放环比微涨。分部门来看,短期贷款及票据融资新增1921亿元,环比回升522亿元;中长期贷款新增7106万亿元,环比多增3256亿元,同比多增2495亿元,其中居民中长期贷款新增5281亿元,我们认为主要是受住房抵押贷款的驱动,占当月新增信贷的比重超过50%。

在居民房贷的拉动下,5月新增信贷规模回升,表明银行风险偏好仍显谨慎。但在一二线城市房地产政策收紧的影响下,我们预计居民中长期贷款将逐步回落。同时,随着民间投资需求大幅下降,基建投资难以持续放量,我们认为信贷投放维持稳定的概率较大。

2、社会融资规模继续下降

5月社会融资规模为6599亿元,同比大幅下降5763亿元,环比下降911亿元,显著收缩且低于市场预期,经济增长将承受一定压力。从分项结构来看,对实体经济贷款新增9374亿元,同比多增864亿元,环比多增3732亿元,稳增长效果显现;表外融资净减少3379亿元,同比下降4469亿元,环比下降2564亿元;企业债券融资净减少397亿元,近期信用风险爆发导致企业债券融资节奏放缓,拖累直接融资占比大幅下降至10.24%。

5月社会融资规模远低于预期,表内融资在基建和房贷的拉动下有所上升,但表外和直接融资大幅下降,其中企业债券融资受违约事件频发的影响大幅减少,拖累社融规模。

3、财政支出力度加大

5月人民币存款增加1.83万亿元,同比少增1.4万亿元,环比多增9977亿元,显著回升。其中,居民存款增加543亿元,环比大幅回升;非金融企业存款增加5415亿元,环比上升3240亿元;财政存款增加1619亿元,环比大幅下降7699亿元,5月地方债发行显著收窄,财政支出力度加大;非银行业金融机构存款增加5018亿元,同业存放规模继续回升。

5月末,金融机构人民币存款余额同比增长11.5%,增速比上月下降1.4个百分点。

4、M2增速回落明显

5月末M2余额146.17万亿元,同比增长11.8%,环比增速下降1个百分点,持续下降,创2015年下半年以来的新低。5月末M1余额42.43万亿元,同比增长23.7%,再创新高,增速较上月末提高0.8个百分点。

5月初,权威人士在《人民日报》表示未来货币不再大幅放水,央行随之表态将继续实施稳健的货币政策,考虑到去年救市资金导致基数增加,我们预计M2增速将持续下降。但M1维持高增长,表明流动性依然宽松。

5、货币政策维持稳健

5月信贷投放在房贷的拉动下上行,但社融规模持续收缩,表外和直接融资大幅下降,经济增长将承受一定压力。监管层近期释放货币政策稳健的信号,叠加去年基数较高的影响,预计M2增速将持续下降。流动性宽松背景下,我们判断降准降息的可能性不大。

结论

1、5月新增信贷规模在居民房贷的拉动下回升,银行风险偏好仍显谨慎。房贷需求难以持续,民间投资需求大幅下降,基建投资独木难支,我们认为信贷投放维持稳定的概率较大。

2、5月社会融资规模远低于预期,表内融资在基建和房贷的拉动下有所上升,但表外和直接融资大幅下降,其中企业债券融资受违约事件频发的影响大幅减少,拖累社融规模。

3、5月M2增速持续下降,创2015年下半年以来的新低,但M1增速再创新高。监管层表示将继续实施稳健的货币政策,考虑到去年救市资金导致基数增加,我们预计M2增速将持续下降。

4、5月社融规模持续收缩,表外和直接融资大幅下降,经济增长将承受一定压力。监管层近期释放货币政策稳健的信号,叠加去年基数较高的影响,预计M2增速将持续下降。