舜宇光学科技:双摄像头趋势的主要受益者_股票频道

舜宇的手机相关业务将受益于iPhone和国产品牌手机对双摄像头越来越多的采用。手机摄像模组(HCM)方面,国内客户对双摄的采用将有利于舜宇的高端市场份额扩大。而手机镜片方面(HLS),来自iPhone7的双摄像镜片需求将提高大立光的产能利用率,导致其在中国市场上与舜宇的竞争减少。

我们对舜宇维持买入评级,提高目标价至31.30港币。

支撑评级的要点

HCM直接受益于双摄像头的采用。舜宇在双摄像头市场保持着技术领先优势,是中国市场的主要供应商。国产品牌采用双摄像头将有利于舜宇锁定高端市场份额,并部分抵消其在中端市场被欧菲光抢占了一定市场份额的不利影响。

HLS间接受益于双摄像头的采用。舜宇仍没有掌握双摄像头镜片的技术。但是,随着iPhone镜片供应商大立光(3008.TT/新台币3,000,未有评级)为了满足iPhone7Plus双摄像头出货量而有较高的总体生产利用率,舜宇未来在中国市场的竞争环境将更加宽松,同时有更长的时间窗口来扩大市场份额。

5月HLS出货量上升。5月HLS出货量同比增长24%或环比增长16%至2,420万件。16年1-5月,HLS的出货量同比增长12%。5月HCM出货量同比增长5%,1-5月环比保持平稳。1-5月HCM出货量同比下滑6%。我们预计公司将下调全年HCM销量同比增长15-25%的目标。

评级面临的主要风险n慢于预期的HLS和VLS增长;HCM利润率进一步下滑。

估值

维持买入评级,调高目标价至31.30港币。我们将2016年HCM出货量增长预测从15%调低至8%,HLS出货量增长预测从28%调低至15%。

因此,我们的2016年盈利预测降低了10%。我们将估值基础调整为2017年盈利预测,基于分部加总估值法得出新目标价31.30港币。