商业贸易行业2016年日常报告:社零增速再创新低,消费反弹尚待时日

事件

6月13日,国家统计局发布社会消费品零售数据,5月份社会消费品零售总额26611亿元,同比增长10.0%;限额以上企业商品零售总额11165亿元,同比增长6.4%。端午三天小长假刚结束,部分省市如北京、陕西、南京、西安等发布端午消费数据,增速也较去年同期略有下滑。

评论

社零增速创新低,限额以上企业增速降幅明显:5月份,社会消费品零售总额同比增长10.0%,略低于15年同期10.13%的同比增速,环比增速也下降0.1%;5月的数据虽然与去年增速最低点4月持平,但考虑到CPI因素,消费数据实际创下新低。限额以上企业商品零售总额增长6.4%,较15年同期8.8%的增速出现明显下滑。实体经济低迷、资本市场财富效应消失、购房成本大幅上升等因素压制居民消费能力和意愿,导致今年以来社零增长乏力。宏观经济呈现L型走势成为共识,消费或底部企稳,进一步大幅下滑可能性不大,但反弹尚待时日。

品类增速不一,必需消费品表现较佳,渠道超市好于百货:分品类来看,除日用品(+12.8%)、中西药品(+14.4%)、汽车(+8.6%)外,其他品类同比、环比增速均有一定降幅,部分品类下滑明显,金银珠宝(-2%)继续走差,同比/环比分别下降12.7、7个百分点。食品CPI高企,食品、饮料、烟酒等品类受刚性需求支撑保持了较好的增速;房价上涨提升成交量,置业需求带动家具类、建筑及装潢材料类增长;消费升级仍在持续,促进日用品、化妆品、中西药品消费。超市和相关专卖渠道更为受益。

端午小长假部分省市消费增速同比略有下滑,餐饮好于零售:端午期间,北京、陕西、南京、西安等重要省市均发布端午消费数据,分别实现4.2%/10.7%/10.44%/10.7%的零售额增速,均略低于去年同期水平。其中餐饮、体验式消费表现好于商品消费,餐饮增速多持平或高于去年同期。我们认为延续至今的消费需求低迷影响假日消费,且临近电商促销时点,零售业态受到较大冲击,行业二季报情况不容乐观。

投资建议

1)市值低估、业绩稳定的百货及超市龙头:节前市场风险偏好小幅回落,前期热点电商、国企改革个股回调,机构关注点可能重回估值低、物业资产夯实、业绩稳健的品种。消费下行周期中,位于城市核心商圈、10万平以上的购物中心业态具有较强的集客能力和抗风险性,推荐:鄂武商、天虹商场、王府井;受益食品CPI上行和必需品消费升级,超市同店企稳,业绩确定性较强,推荐:永辉超市、中百集团、步步高。

2)仓储物流基础设施供应商:受益于消费升级、渠道变革和物流现代化进程,国内高端仓储需求爆发。后者虽然在初始投入、租金等环节提高了仓储成本,但在体量、软硬件标准、系统和技术承载能力上与物流规模的高速增长和技术不断进步相适应,从而优化了供应链的整体效率。我们测算未来五年行业需求CAGR=20%以上,高端仓储开发企业及相关供应链服务商将迎来快速发展,关注:东百集团、苏宁云商、汇鸿集团。

3)电商代运营产业链:电商代运营企业在电商等新渠道的兴起和替代传统零售渠道过程中,承担了代理、分销、渠道维护的角色,协助品牌企业处理信息流、物流和资金流,在传统供应链运营服务基础上,价值链条向品牌研发/运营和大数据分析/精准营销延伸,品牌运营商和综合服务平台是转型方向,大数据分析、信息系统研发和平台运营是核心能力。重点关注:南极电商、新华都、青岛金王。