金智科技:摘牌中金租终落地,产融结合迈向新纪元

事件

6月12日,公司公告收到天津产权交易中心出具的《组织签约通知书》,确定公司为中国金融租赁有限公司增资扩股22.22%项目的唯一合格受让方。公司以人民币154,285万元摘牌取得中金租增资扩股22.22%项目。

分析

深度绑定中金租,协同效应显著:自2015年11月20日公司董事会通过了《关于与中国金融租赁有限公司签订增资扩股框架协议的议案》半年多之后,公司成功摘得中金租增资扩股22.22%项目,迈出重要一步。公司目前主营业务之一为新能源电站的EPC和BOT,需要大量自有资金用来垫付保证金、设备采购款、项目工程款等,资金成为限制公司业务规模的最大瓶颈。未来与中金租的深度合作,将使公司得以通过轻资产方式,投资运营大量优质新能源项目,提高资产周转效率和营收规模,大幅提升盈利能力。此外,这种协同效应也将体现在公司另一主业--智慧城市的建设规模上。

中金租牌照稀缺,本身有很高的投资价值:我国金融租赁公司分为三类,外资融资租赁公司,内资融资租赁公司,金融租赁公司。中金租属于第三种。国内目前有金融租赁牌照且已营业的公司不足40家,仅占行业的1.4%左右,但管理资产规模超过40%。截至2015年末,中金租融资租赁合同余额合计191.37亿元,获得银行授信总额达到335亿元。若完成本轮增资,中金租的净资产规模将接近50亿元,融资租赁业务规模将有望超过600亿元。2015年中金租净利润3.62亿元,我们预期3年后中金租净利润有望超过10亿元,显著贡献投资收益。此外,中金租未来存在较大上市可能。

电力板块布局闭环,模块化变电站高速增长:公司2015年收购中电新源,其模块化变电站产品2016年迎来爆发,并带动二次设备销售。

智慧城市期待新产品放量,提升估值:公司与微信摇一摇合作的“寻Me”停车场反向寻车系统已在南京多处落地,该系统具有一定的互联网性质的运营价值,当平台集聚一定用户以后,可实现精准营销、用户数据分析等功能,带来流量变现可能。此外,公司将不断孵化智慧城市的新项目。

盈利预测与投资建议

仅考虑公司自身业务,预期2016-2018年EPS分别为0.84,1.13,1.36。

考虑中金租,备考2016-2018年EPS为1.04,1.47,1.86。参照可比公司估值,给予2017年28xPE,维持六个月目标价41元,维持“买入”评级。