06月14日固定收益研究晨报:宏观数据喜忧参半,现券小幅下行

投资提示:

1.流动性分析。

周一货币市场利率整体呈上行态势。周一央行进行了7天期逆回购操作400亿,同时有400亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,实现完全对冲。受节假日因素影响,目前货币利率整体上行,略有波动。6月是传统资金紧张时点,再加上月末MPA考核因素,或使后半月流动性趋紧。但由于上周央行对14家金融机构进行2080亿的MLF操作,超额投放对冲本月到期的1000亿元,6月流动性波动风险总体可控,资金面或将好于预期。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对未来资金面的波动。

2.利率债分析。

周一利率债整体小幅下行。节假期间陆续公布了5月外贸和物价数据,出口回落进口改善,贸易顺差小幅收窄,外贸弱复苏。5月CPI继去年10月首次下降,PPI持续改善,通胀缓解,价格走势平稳。工业增加值持平上月,消费微跌,固定投资受房地产投资放缓回落较多,民间投资持续下滑,基建发力强力托底投资增长。5月数据好坏参半,整体走势维持平稳,对债市有一定支撑。但周二周三将迎来美联储议息会议,英国退欧公投将近,退欧预期升温,全球不确定因素增加,虽避险情绪有利债市,但目前市场更多地在观望。债市短时盘整之势或将延续。

3.信用债市场。

周一信用债收益率涨跌互现。周一安徽省皖北煤电集团有限责任公司与苏州天沃科技股份有限公司主体评级由AA下调至AA-。另外,东特钢债券近日也出现连续违约。近期信用风险不减,信用债发行量持续萎缩,发债也愈发困难。5月信用债总发行量为2336亿,下降55%,净发行量缩至65亿,创2014年以来新低。再加上后期大量债券到期,较多企业难以覆盖到期债务,再融资风险加剧。因此在当前信用债面临的多种利空因素均未得到有效改善之际,信用债市场压力不容小觑,调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。