储能行业:行业势头强劲将迎来增长;买入阳光电源

中国日益增长的能源如何存储。

我们看到随着中国可再生能源利用的普及、节能要求的提高以及电动车销售的增长,储能需求大幅攀升。尽管在这方面中国落后于美国和日本,但我们看到随着创新技术推动成本下降、中国政府寻求可再生能源整合而出台扶持政策,电力价值链使用储能产品的经济动力正日渐上升。

到2020年潜在市场规模将从当前的3亿美元增长至2,580亿美元。

我们认为中国大部分储能需求将来自:

(1)电价差异:储能系统通常是晚上充电,然后在电力需求和价格更高的白天将电用尽。根据商业和工业用户的电力需求,我们估算2020年这一市场规模将达人民币15,120亿元(2,310亿美元),相当于11亿千瓦时储能电池安装量。

(2)各类可再生能源整合:鉴于储能系统能够储存太阳能和风能发的电并在电网拥有充裕容量时将电出售给电网,我们估算到2020年这部分市场规模将达人民币1,790亿元(270亿美元)。

以上两者相加,我们预计到2020年总市场规模将达2,580亿美元,而我们估算当前的市场规模为3亿美元。我们认为锂电池将是未来5年的主流技术,得益于大力的研发投资和电动车迅速发展带来的协同效应。

买入阳光电源:技术领先、合资公司实力强劲、市场份额上升。

我们认为电力转换系统(PCS)和电池组生产商在当前环境下定位最佳,得益于较高的技术壁垒、稳定的利润率和强劲的增长前景。阳光电源在光伏逆变器中拥有领先的技术经验,应最能受益于PCS市场的增长。公司已经与三星SDI成立了合资公司在国内联合开发储能产品,合资公司计划于2016年中开始运行。我们预计2016-18年期间公司储能产品的毛利润将以89%的年均复合增速增长,受到后备订单增加和新产品推出的推动,2018年该业务预计将为公司贡献22%的毛利润,而2016年的贡献为9%,我们认为该股估值具有吸引力,当前股价对应17倍的2017年预期市盈率,而同业均值为21倍,12个月目标价格为人民币28.10元,对应19%的上行空间。重申对阳光电源的买入评级。