商贸行业2016年中期策略报告:摒弃病急乱投医,专注构建商业生态圈

主要观点:

基本面难以实质性改善。

终端消费数据改善不明显。自2010年起,由于宏观经济增速放缓、持续的反腐等因素,社零总额的增速每年呈阶梯状放缓。2016年前四个月,社会消费品零售总额累计达102670.2亿元,同比增长10.3%,较上年同期继续放缓0.13个百分点。

商贸行业15年上市公司业绩乏善可陈,收入下滑,虽毛利率有所改善,但高企的费用等因素导致盈利能力同比下滑。其中,百货营收和业绩继续恶化;超市严重分化,未来供应链管理能力将成为核心竞争力

领悟供应链本质,构建商业生态圈。

经过三年多的探索和试错,积极进行转型探索而现在有所成果的商贸零售公司,已经从盲目迷茫的病急乱投医般的短视转型寻找到了清晰的道路。为适应新趋势,领悟到做零售乃至做供应链的本质,就是构建和完善商业生态圈。

下半年商贸行业具有三类投资机会:1)完善生态圈功能,看好成长性高的细分行业--供应链服务和电商代运营服务提供商;2)整合生态圈渠道,看好供应链效率优势明显的超市龙头公司;3)理顺生态圈机制,看好下半年国企改革落地超预期所带来的投资机会。

完善生态圈功能,看好供应链服务和电商代运营服务提供商。

新消费时代,生态圈的功能不似传统商贸企业仅具有商品售卖的功能,而是围绕核心商品和服务融入新兴服务型消费,如采购、设计、定制、金融、交易、物流、上门服务、供应链管理、代运营等等。

在行业被互联网改造的浪潮中,传统商贸企业和品牌商触网动力以及行业专业性和规范化的需求,电商代运营行业市场潜力巨大。根据艾瑞咨询的统计,2014年国内电商代运营行业规模已达2600亿,年增速保持100%以上。

我们看好商业生态圈功能不断完善背景下,电商及供应链服务提供商。重点关注商业模式稀缺成长性高的南极电商(002127)。

整合生态圈渠道,看好供应链效率优势明显的超市龙头。

为满足碎片化、个性化、体验化、本地化的消费需求,渠道方面应进行全渠道的融合以提升商业生态圈的效率。线下渠道不可替代的价值重新被认识,线上线下走向融合。看好拥有密集网点和供应链资源的公司,作为?互联网+?时代重要的线下入口和场景。重点关注供应链效率优势明显的龙头永辉超市(601933)。

理顺生态圈机制,看好下半年国企改革落地超预期。

要构建一个商业生态圈,应引入利益相关者,深耕各自业务、发挥各自优势、创造超额价值,形成一个完整的可扩展的生态圈闭环。国企改革能够为商业生态圈的构建理顺体制机制,优化生态圈的环境。

2016年以来,国企改革落地预期渐强,不论是中央自上而下的强调,还是各地方加速公布细分实施方案。我们看好下半年国企改革落地超预期,相关公司将受益。重点关注业绩稳定、资产价值高而估值相对较低的国资商贸公司欧亚集团(600697)。

风险提示

行业基本面恶化加剧;变革落实不达预期;新业态冲击加剧。