宏观利率周报(总第21期):资金分流促债券收益率上行

利率市场综述

上周(5月30日-6月03日)3700亿逆回购到期,而央行公开市场共计投放3900亿元,因此本周净投放200亿元,为近期第三周净投放,但规模较上周缩量500亿元。银行间7天回购加权利率(R007)平均2.37%,较前周下行13.02BP。SHIBOR利率较前周大致持平,隔夜利率较前期下行0.20BP,至2.00%。SHIBOR 7天利率较前期上行0.50BP,至2.34% 水平。上周,银行间各期限利率品种普遍出现不同程度的调整。1年期国债上行8.07BP至2.40%,同期限国开债上行4.47BP至2.67%。10年期国债较前一周上行7.01BP至3.02%水平,同期限长端国开债上行0.85BP,至3.35%水平。

上周,60只利率债新券招标,累计实际发行总额达4652.86亿元。市场认购热情一般,受到二级市场情调整影响,总体较为谨慎。利率品种供给量维持高位。 央行政策行为简评 上周央行据央行决定,自2015年7月15日起改革存款准备金考核制度,由现行的时点法全面改为平均法考核。2015年9月存款准备金考核制度已经经过一轮改革,本次进一步把考核准备金基数改为旬内存款余额算数平均数,可以降低金融机构应对突发性支付的超额准备金需求,提高资金使用效率,在流动性存在一定缺口时可以释放一定的流动性,但在当前流动性合理充裕的情况下,此次改革基本不会对市场流动性造成影响。此次决定对离岸人民币市场影响较大,会侧面平抑香港离岸人民币资金利率大幅波动。此举很大一部分是为了完善存款准备金缴款制度,同时也给予银行更多灵活性。

美国6月3日公布数据显示,5月非农就业人口仅增加3.8万,创2010年秋季以来最小增幅,远低于此前16万的市场预期,同时3、4月份非农就业人口也大幅下修。虽然有美国最大电信运行商罢工事件影响,非农就业数据也依然显得疲软。对此黑天鹅一样的数据,美元指数应声下跌,黄金大幅拉升,国债价格大涨,两年期国债收益率下探两周低位,10年期国债收益率收在1.703%,为两个月来最大单日下行幅度。30年期国债收益率报2.519%,该收益率为四个月来的最大单日下行幅度。美元6月份加息几率极小,同时也拉低了7月份加息预期。

上周五美元兑人民币即期汇率收在6.5855,人民币汇率比前一周贬值0.39%,贬值速度加快,当周平均汇率保持在6.5828,上周除周一外,人民币汇率变动较小。随着周五美国非农就业数据超预期,离岸人民币对美元快速升值。上周离岸与在岸美元兑人民币双边汇率差额较前周(175BP水平)扩大至427BP,高位运行。预计本周随着美元加息预期减弱,美元走弱,人民币兑美元会相对升值,近期汇率波动预计仍然处于较为平稳可控的状态之中。但美元加息进程推后并不意味着加息进程结束,当美元稍显强势,人民币贬值预期仍然较大。随着人民币贬值预期增强,外汇流出速度也呈上升。 上周市场资金利率保持小幅变动,但国债收益率出现上行,10年期国债收益率上周突破3%的水平。利率债发行量上周达到4652亿元,发行量处于高位,市场认购热情一般。在利率债持续大量发行,股市上周出现反弹,债市资金出现分流,在市场消息面和资金面总体平稳的情况下,10年期国债突破3%。

在经济基本面基本保持平稳,资金市场暂时稳定的情况下,存量资金分流促使国债收益率上行。未来经济仍然承压,美元加息进程持续,欧洲和日本风险依旧的情况下,货币政策兼顾经济稳定和改革并进,资金市场宽松期望减弱。利率债仍然以波段操作为主,未来1~2个月,10年期国债收益率在3%附近争夺。