MSCI专题报告:A股纳入MSCI的概率与投资机会

一、6月15日将揭晓MSCI纳A股结果,今年成功冲关概率较大。MSCI将在北京时间6月15日凌晨5点公布中国A股是否纳入MSCI新兴市场指数。此前我们认为MSCI去年提出的“额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权”等问题已基本解决,但仍有A股停牌任意性、反竞争条款两方面问题有待解决,存在不确定性,因此我们前期预判本轮MSCI纳入概率为70%。随着深交所和上交所出台进一步完善停复牌制度,为MSCI纳A又扫除一项障碍,因此我们认为今年纳入概率提升至80%。

二、纳入MSCI对A股具有吸引力,主要在于:第一,MSCI是国际投资风向标,是全球投资组合经理采用最多的基准指数。第二,MSCI纳A引入增量资金,初始纳入比例为5%时,增量资金规模约219亿美元(含被动基金与主动基金);若单独考虑被动基金(主动基金有择时倾向),则初始增量资金规模10-15亿美元。第三,A股纳入MSCI将促进A股国际化,改善A股投资者结构,提高人民币国际地位。

三、A股对于MSCI具有重要意义:第一,A股市场太大而不能忽视。目前中国是世界第二大资本市场,中国国内上市公司流通市值总额为8.2万亿美元,仅次于美国,其中A股占比99%以上。第二,A股反映中国经济增长状况,不参与A股市场很难抓住中国长期经济增长的机会。目前中国仍然是对世界经济增长贡献率最大的国家,2014年贡献率为29.7%,高于美国10.3个百分点。

四、A股初始纳入比例为5%,随后将渐进式提高纳入比例,全额纳入历时将在5年以上。初始纳入比例为5%时,A股在新兴市场指数中初始比重为1.1%,中国市场比重为27.3%;随后渐进式纳入,比例逐步提高,全额纳入后,A股比重为18.2%,整个中国市场的比重接近四成,为39.9%。

五、投资建议

A股纳入MSCI新兴市场指数后,受益的主要是追踪MSCI中国A股指数的ETF基金以及大盘蓝筹股。1)国内追踪MSCI指数的相关产品。目前国内已有追踪MSCI指数的金融产品,未来或将进一步丰富。2015年,华夏基金首发跟踪MSCI中国A股指数的ETF--华夏MSCI中国A股ETF,这是我国境内首只也是目前唯一一只跟踪MSCI中国A股指数的ETF产品。2)符合MSCI纳入条件的大盘蓝筹股也将受益。根据MSCI指数编制标准,符合纳入条件的A股成分股具有市值和自由流通市值较大、流动性较高等特征。参考MSCI指数编制标准并予以简化,主要考虑总市值和自由流通市值,剔除流通A股占总股本比例小于15%的股票,综合参考流动性(年平均换手率和年成交金额比例),我们筛选出了50只受益标的,如:中国平安、贵州茅台、伊利股份、格力电器、美的集团等(具体名单参见图表10),主要集中在金融板块。