非银行金融行业:新三板分层落地,基础确立期待配套政策

行业事件。

全国中小企业股份转让系统有限责任公司5月27日发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》(以下简称“《分层管理办法》”),明确新三板设立创新层和基础层,并制定各层级准入标准和维持标准,对不同标准的挂牌公司分层管理。《办法》自2016年6月27日起开始实施。

点评摘要。

新三板分层管理办法终落地,总体符合预期。《分层管理办法》将新三板企业划分为基础层和创新层,明确创新层准入标准和维持标准,均包含五条基础标准(全部满足,涉及企业资质、公司治理、财务合规等方面)和三条差异化标准(满足其一,涉及盈利性、成长性和流动性)。全国股转公司根据分层标准及维持标准每年调整一次挂牌所属层级。较前次征求意见稿差异化标准主要改动包括取消最近三个月日均股东人数限制(多数企业股权集中较高);部分时间期限由“3个月”调整为“60个可转让日”(防止企业停牌调控市值);新增合格投资者人数限制(防止市场操纵调控市值)。

喷井式发展难掩流动性匮乏,分层意义大过实质。新三板自2014年起迅速扩容,截止2016年前4月,新三板企业挂牌数6945家,较去年增长35.4%;总市值30600亿元,较去年增长24.47%;累计完成融资494亿元。相对总量喷井,2015年新三板成交总额为1911亿元,尚不足总市值的8%。短期内新三板协议转让、做市为主的交易方式将持续,分层管理为扩大投资者队伍(引入公募基金、保险资金、社保基金)提供可能,有助于盘活新三板流动性,实现并完善新三板的价值发现功能。

创新层多指标占据半壁江山,期待配套政策红利。目前新三板公司中,有1124家新三板企业符合创新层标准,占新三板总公司数的16%。创新层净利润、总市值、融资额方面均超过新三板整个市场50%以上。创新层企业相对新三板整体的优异性,使其对融资便利度、交易活跃度以及转板可行性方面都有了更高诉求,这将催生差异化的制度供给。注册制、战略新兴板等资本市场改革重点工作推延,下半年监管层将大概率深耕新三板,配套政策(增加做市商、跨市场转板、降低个人投资者门槛等)预计会加快推出。

风险提示:新三板分层配套政策推出时间不确定。