宏观固收点评:4月工业企业利润增速大幅回落,投资承压

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统计局公布工业企业财务数据:4月工业企业利润同比增长4.2%,较3月份的11.1%大幅回落,主要受到企业投资收益与营业外收益大幅下滑的影响。1-4月,工业企业利润同比增长6.5%,增速较1-3月降低0.9%。国企利润持续下滑;部分上游产业盈利好转。去库存效果显著,反映了销售提升而补库存动力不足。结合信贷收缩的预期和投资收益下滑,预计2、3季度投资增速将明显放缓,对短期经济形成压力。

点评要点

投资收益下滑和营业外收入增幅放缓是企业利润增幅回落的主要原因。其中投资收益同比下降19.8%,带动工业企业利润增速回落2.7个百分点;4月营业外净收入同比增长56.2%,增速较3月份回落12.1%。三大行业投资收入下滑最为显著:计算机通信和其他电子设备制造业利润、电力热力生产和供应业、汽车制造业。由这三个行业投资回落导致的规模以上工业企业利润回落2.6个百分点。

从产业链看,黑色和有色行业利润好转,主要受益于大宗价格的上涨。其中,石油加工、炼焦和核燃料加工业利润增长82倍,黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长41.9%,有色金属冶炼和压延加工业增长6.6%,石油和天然气开采业由同期盈利转为亏损。

从企业性质看,国企利润持续负增长,外商、私营、股份制保持优势。国企利润保持了17个月以来的负增长,降幅略有缩窄。股份制和自营企业利润增速稳定,基本保持了年初以来的7%-8%的增速。

去库存效果明显,反映了销售提升,而补库存动力不足。1-4月,工业企业产成品存货同比下降1.2%,库存压力缓解,去库存效果显著。但结合4月PMI 库存指数下降,反映出企业补库存意愿不足。

短期投资承压,经济下行压力加大。结合信贷收缩的预期和投资收益下滑,预计2、3季度投资增速将明显放缓,对短期经济形成压力。