流动性分析周报:央行补水料将多见,宽松程度已难再进

本周货币市场利率窄幅波动,截止周四,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.010%和2.331%,较上周同期分别回升1.0bp和0.6bp。

就外围环境而言,在送走多项不佳数据后,美国在本周向市场提供了众多的乐观数据,除PPI环比低于预期外,不仅消费者信心指数显著提升且远高于市场预期,更为重要的是以CPI季调环比和工业总产出指数季调环比为主的硬数据同样显著提升并好于市场预期。与此同时,本周公布的美联储4月议息会议纪要显示,大多数FOMC成员认为若经济增长和劳动力市场持续向好,且通胀数据能继续向2%的目标区间推进,那么6月仍存加息可能。此外,纽约联储有关将于5月下旬开展国债及MBS小规模出售的声明,一度引发了市场对美联储缩表的担忧。综合来看,尽管数据及美联储的表态令市场对6月加息的预判再度升温,但是数据的发展依旧是落槌的关键,于是美联储缓步加息的方向并未改变,纽约联储的缩表行为则承载着更多的象征性色彩,其实质性影响以及对美国货币政策趋势的判断价值不大。

就国内环境而言,信贷和社融的双双下降表明冲贷后遗症的逐步显现,面对依旧迅猛的居民中长期贷款增长,同比少增的新增企业中长期贷款表明企业加杠杆意愿的断崖式缩减,宽松政策刺激的正反馈效应显然并未启动,加杠杆之路愈加难行且问题渐现,于是稳货币、控杠杆、促改革的重要性再度回升。尽管央行本周通过MLF向市场注入2900亿元资金,但是Shibor利率依旧稳定且略有提升,这进一步表明了央行在货币调控上的补水特征。

综上所述,经济数据及议息会议的鹰牌表述令美元指数重拾强势,这令人民币对美元的贬值预期有所提升,19日美元兑人民币中间价回升至6.5531,较周三提升0.48%,同期美元指数则上涨0.66%,于是左右逢源的贬值策略并未改变,人民币对美元贬值预期将再度提升,由此应对于资本外流的补水行为料将多见,然而这不会改变管理层属意的流动性宽松程度已难以提升、甚至存在回落可能的现实,于是流动性边际改善已近终结,Shibor利率下行空间封闭的同时,其间断性的上行将更为多见。