国防军工行业深度报告:航天集团志存高远,资本运作助力腾飞

投资建议

中国从“航天大国”到“航天强国”的转变,无疑需要航天科技集团和航天科工集团志存高远、创新进取。我们详细阐述了两大航天集团的功能定位,并且通过《<中国制造2025>》探索中国民用航天未来10年的市场空间、装备需求以及发展目标。同时结合两大航天集团“十三五”规划,以及两大航天集团近期资本运作路径、研究所改制进程,选取了大股东具有明确资产证券化率目标、体外资产相对庞大以及资本运作想象空间较大的四家公司中国卫星、航天电子、航天动力和航天长峰作为重点推介。

要点

航天科技定位航天器研制和生产:航天科技集团承担着我国全部的运载火箭、应用卫星、载人飞船等宇航产品及全部战略导弹和部分战术导弹等武器系统的研制、生产和发射试验任务,管辖9家研究院、12家上市公司。“十二五”期间,营收年均复合增长率为17.20%,利润总额年均复合增长率为14.21%,均高于央企平均水平。

航天科工定位导弹系统研制和生产:航天科工建立了完整的防空导弹系统、飞航导弹系统、固体运载火箭及空间技术产品等技术开发和研制生产体系,管辖7家研究院、7家上市公司。“十二五”期间,营收年均复合增长率为8.93%,利润总额年均复合增长率为9.27%,国资委考核的年度和任期经营业绩目标全面完成。

《中国制造2025》筹划航天装备广阔空间:《<中国制造2025>重点领域技术路线图(2015版)》预计“十三五”末我国卫星应用产值将达到5000亿元,“十四五”末产值超过1万亿元。到2020年,形成新一代运载火箭型谱,基本建成主体功能完备的国家民用空间基础设施,满足我国各领域主要业务需求。

两大航天集团“十三五”志存高远,资本运作助力腾飞:到2020年,中国航天科技集团将建成国际一流大型航天企业集团,中国航天科工集团将初步建成国际一流航天防务公司,我国将从世界航天大国迈入世界航天强国行列。由于组织架构、制度和政策障碍,两大航天集团资产证券化率相对较低,未来资产证券化取决于科研院所改制进展以及大股东对于资产证券化的意愿。从集团资产证券化率潜在空间、体外资产的相对规模两个角度,我们重点推荐中国卫星、航天电子、航天动力和航天长峰。

风险提示:大盘下跌的系统性风险;科研院所改制政策进程推迟。